方正证券-克来机电-603960-公司2020年中报点评报告：业绩表现亮眼，国六产品持续放量-200825

1. 事件：公司8月2方正证券5日晚间发布2020年半年度报告，上半年实现营业收入3.86亿元，同比增长10.79%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长54.76%。

2. 点评：1）公司上半年业克来机电绩保持高增长，盈利能力不断提高。

3. ①受益产能释放及国六产品业务收入的大幅增长603960，公司业绩保持高速增长势态。

4. 公司2020年中报点评报告2020H1公司实现营业收入3.86亿元，同比增长10.79%；Q2单季营业收入为2.18亿元，同比增长16.86%。

5. 分业务来看，2020H1公司柔性自动化装备与工业机器人系统业务收入为1.82亿元，同比增长1.27%；汽车发动机配套管路业务收入为2.0业绩表现亮眼4亿元，同比增长20.88%。

6. 2020H1公司实现归母净利润0.71亿元，同比增长54.76%；Q2国六产品持续放量单季归母净利润为0.42亿元，同比增速高达92.70%。

7. 公司营业收入和归母净利润实现高增长，主要原因在于：一方面，公司上半年的柔性自动化智能装备业务产能进一步释放；另一方面，受益于国六排放标准的实施，公司国六发动机方正证券配套产品业务收入增速明显。

8. ②公司毛利率较高的业克来机电务占比不断提高，推动公司利润率提升。

9. 2020H1公司毛利率、净利率分别为34.80%、18.42%，分别同比提升6.12pct、5.23pct；Q2单季毛利率、净利率分别为35603960.10%、19.38%，分别同比提升7.69pct、7.63pct。

10. 公司利润率的提升公司2020年中报点评报告主要系部分生产线毛利率较高及国六发动机配套产品销售比重上升等所致。

11. ③公司经营业绩表现亮眼性现金流大幅增长。

12. 2020H1公司经营性现金流国六产品持续放量为0.92亿元，同比增速高达70.28%。

13. 经营性现金流的大幅增长方正证券，一方面主要由净利润规模扩大所致；另一方面主要系公司与下游客户博世的海外订单在本期收到货款，致使采购款与销售款不同步所引起的。

14. ④公司持续克来机电加大研发投入，重点推进国六发动机管路、二氧化碳空调管路等领域的技术和产品研发。

15. 2020H1公司研发费用达0.21亿元，同比增603960长18.85%；研发费用占收入的5.56%，同比提升0.38pct。

16. 其中，Q2单季公司研发费用公司2020年中报点评报告为0.11亿元，同比增长12.76%。

17. 2）定增助力子公司上海众源产能扩张，国六发动机高压管路和二氧化碳空调管业务有业绩表现亮眼望持续放量。

18. ①上海众源是生产发动机配套管路的龙头企业国六产品持续放量，具有二氧化碳空调管路方面深厚的技术积累，目前已成为大众汽车的主要供应商。

19. ②2018年初，公司方正证券购入上海众源65%股权。

20. 2020年6月，公司完成对上海众源剩余股权的收购，并定增募资5克来机电,000万元用于国六发动机配套管路及二氧化碳空调管生产线的建设，加码国六发动机配套管路业务，填补二氧化碳空调管路领域的空白。

21. ③募投项目投产后，公司预计新增126039600万套/年的国六发动机高压燃油分配器产能，实现5万套/年的二氧化碳空调管产能。

22. ④未公司2020年中报点评报告来随着国六排放标准分阶段逐步实施，以及新能源汽车不断普及，公司国六发动机高压管路和新能源汽车二氧化碳空调管业务有望持续放量，推动业绩持续增长。

23. 3）深耕汽车电子柔性自动化生产线业绩表现亮眼优质赛道，绑定大客户持续受益行业发展。

24. ①新能源汽车电子化程度较传统燃油车更高，未来随着新能源汽国六产品持续放量车行业的快速发展，汽车电子化渗透率将不断提升，汽车电子装备需求有望持续高速增长。

25. ②公司深耕汽车电子智能装备优质赛道，深度绑定行业巨头联合汽车电子和德国博世，近几方正证券年为新能源汽车电子相关的产能大规模建设期，有望持续获得大额订单。

26. 4）投资建议：预计公司2020-2022年净利润分别为1.4克来机电5、1.87、2.32亿元，对应PE分别为91.62、71.19、57.39倍。

27. 维603960持“强烈推荐”评级。

28. 风险提示：产品研发公司2020年中报点评报告不及预期，业务拓展不及预期，政策变动的风险，客户集中度较高的风险。