国泰君安-华测检测-300012-中报点评：Q2业绩逆势大涨，外延并购、大客户战略稳步推进-200826

1. 投资国泰君安要点：结论：上半年营收13.4亿，增长0.6%，归母利润1.9亿，逆势增长14.4%，接近预告上限。

2. 基于Q2营收明显恢复，盈利大幅提升，维持2020-22年EPS0.33、0.华测检测44、0.53元。

3. 基于可比估值，考虑到华测品牌效应给予一定溢价，给予2021年71.5倍PE，上调目标价至33000121.44元，增持。

4. 二季度营收逐步恢复，7、8月产能利用率中报点评走高。

5. Q2营收增长15.3%，上半年营收同比略增，其中生命科学、消费品营Q2业绩逆势大涨收下滑1.8%、7.5%，工业品、贸易保障实现9.7%、5.8%正增长。

6. 上半年受疫情影响较大外延并购、大客户战略稳步推进的业务包括环境、建筑工程、汽车检测等，而食品、纺织品检测和贸易保障均有增长。

7. 7、8月食品、环境业务大量增加，部分实验室需要补人才国泰君安能完成，我们预计三、四季度营收端增长将持续回升。

8. 优惠政策、加强控费，Q2利润大幅华测检测增长。

9. 上半年归母利润1.9亿，其中Q21.8亿，增长56.5%，上半年归母净利率14.4%，同比提升2.4pct，扣非利润率13000120.9%，提升1.8pct。

10. 上半年毛利率48.6%，同比基本持平，利润率提升主因的疫情下公司享受房租、社保减免等降费政策，此外规模效中报点评应下费用率也有所降低，维持全年5.4亿业绩预期。

11. 积极外延并购，Q2业绩逆势大涨大客户战略稳步推进。

12. 收购Mritec后，公司借助当地船舶团队稳步推进整合，疫情之下一外延并购、大客户战略稳步推进些规模较小检测商经营较困难，给公司带来一些收购机会。

13. 公司与天虹、永旺、中石化、青岛啤酒、海底国泰君安捞、每日优鲜等签署服务合同，此外借助海外收购，大客户战略将持续推进。

14. 风险因素：收购资产整合不力，疫情反复华测检测导致宏观经济复苏受阻。