国泰君安-美亚光电-002690-中报点评：疫情影响弱化，展会订单及口扫新品推广可能超预期-200826

1. 结论：受疫情影响，2020年上半年营收、归国泰君安母利润为5.2亿、1.47亿，下滑12.3%、28.7%，略低于市场预期。

2. 受疫美亚光电情冲击，下调2020-22年EPS至0.88（-0.08）、1.1（-0.04）、1.34（-0.04）元，考虑新产品推出将带来新一轮增长，给予2021年63.4倍PE，上调目标价至69.72元，增持。

3. 色选机业002690务基本稳定，口腔CT短期受疫情影响。

4. 分业务看，上半年色选机营收3.6亿，同比基本持平，其中出口增长6.3%，打中报点评消市场此前对东南亚市场疑虑。

5. 口腔CT疫情影响弱化上半年营收1.2亿，下滑37.8%，Q1基本无发货，4、5月复工后恢复较好，但6月国内部分地区疫情反复，牙科诊所较敏感，出货再次受打击。

6. 展会订单及口扫新品推广可能超预期7、8月影响减弱，销量已恢复增长，三季度口腔展会需求预计将集中释放。

7. 国泰君安毛利率短期受促销及采购价格影响，后续有望回升。

8. 上半年毛利率53.1%，同比下滑2.3pct，一方面疫情期间临时采取一些优惠政策，另一方面3、4月公司担心部分原材料进口影响，美亚光电主动加大备货，采购价格略高。

9. 目前公司大部分零部件可用国产替代，部分进口零部件备货在3-6个002690月，后续毛利率有望回归至此前水平。

10. 口扫三季度正式推广，工业检中报点评测逆势增长。

11. 新产品疫情影响弱化方面，公司口扫产品已拿到注册证，目前小批量试用，预计9月展会将正式推向市场，预计行业需求将迎快速增长。

12. 工业检测2020年上半年逆势增长7展会订单及口扫新品推广可能超预期.7%，各应用领域均在增长，未来有望加速。

13. 风险提示：国泰君安疫情反复压制牙科诊所投资，行业竞争加剧影响盈利能力。