中银国际-林洋能源-601222-光伏业务收入倍增，海外电表收获颇丰-200826

1. [Table_Summary]公司发布2020年中报，盈利增长29%符合预期；公司分布式光伏电站龙头地位稳固，EPC发力带动光伏业绩增长，智能板块海外市场迎来收中银国际获；维持买入评级。

2. 支撑评级的要点上半年林洋能源盈利同比增长29%符合预期：公司发布2020年中报，上半年实现收入29.51亿元，同比增长77.02%，归属于上市公司股东的净利润5.50亿元，同比增长28.65%，扣非后盈利同比增长26.41%。

3. 其中二季度盈601222利4.18亿元，同比增长57.59%，环比增长217%。

4. 光伏业务收入倍增公司业绩符合预期。

5. 经营现金流净额大幅增长：受益于EPC等业务回款增加，上半年公司实现经营海外电表收获颇丰现金流净额3.08亿元，同比去年2,147万元的水平大幅增长，其中二季度净流入3.46亿元。

6. 海外市场收获带动智能板块增长：上半年公司智能板块海外市场收获颇丰，共获得1.8亿美元订单，实中银国际现境外销售1.03亿美元（含中电装备沙特项目），助推智能板块收入同比增长54.05%至12.53亿元。

7. 国内市场方面，公司上半年在国网、南网中标合计超过林洋能源3.2亿元，中标数量与金额名列前茅。

8. 新能源板块收入翻倍，资源601222储备充足：上半年公司新能源板块业务实现销售收入16.53亿元，同比增长103.91%。

9. 其中EPC业务保持与国企央企的紧密合作，上半年并网中广核200MW领跑者、申能98MW平价项目，光伏业务收入倍增EPC业务实现收入8.97亿元。

10. 此外公司电站运营电费收入7.海外电表收获颇丰41亿元，同比增长0.52%。

11. 截至上半年末，公中银国际司已并网在运的光伏电站约1.5GW，已取得指标的在建待建项目容量约1GW，在手储备项目近3GW。

12. 估值在当前股本下，结合公司中报与行业供需情况，我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.56/0.72/0.86元林洋能源（原预测摊薄每股收益为0.56/0.72/0.85元），对应市盈率12.7/9.9/8.3倍；维持买入评级。

13. 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；光伏电站补贴拖601222欠与限电风险；电表需求不达预期。