中信证券-金融科技行业前沿系列报告之五：消费金融公司，转型发展进行时-200826

1. 国内持牌消费金融公司行业贷款规模中信证券已近5000亿。

2. 伴随互联网巨头积极介入，一方面导入流量增加业务规模，另一金融科技行业前沿系列报告之五方面加剧业内竞争格局。

3. 消费金融公司料将迎来快速发展期，有消费金融公司望在消费场景、科技赋能、差异化竞争等方面加强布局。

4. ▍消费金融行业稳步增长，持牌转型发展进行时消金公司转型发展中。

5. 我国消费金融市场主要由三类机构组成：（1）商业银行：信用卡贷款约7万亿，消费贷款2万亿，其他零售信贷8万亿；（2）持牌消费金融公司：贷款余额472中信证券3亿；（3）互联网机构：融资业务量级在百亿到万亿规模不等。

6. 2017年后，融资业务监管力度加大，持牌消费金融公司具金融科技行业前沿系列报告之五备牌照优势，多家公司积极向此领域转型。

7. ▍消金公司分类：四大“系”并消费金融公司行不悖。

8. 消金公司重点服务银行暂时难以覆盖转型发展进行时的长尾客户，目前超过1.2亿人次。

9. 截至2020年8月，国内共有27中信证券家持牌消费金融公司，其中包括：（1）19家银行系：包括2家国有大行、3家股份行、13家城农商行和1家外资银行。

10. （2）5家产业系：主金融科技行业前沿系列报告之五要股东包括海尔、苏宁、重庆百货、中信集团、小米等。

11. （3）2家资管系：中国消费金融公司华融旗下的华融消金及中国平安旗下的平安消金。

12. （4）1家外资系：HomeCre转型发展进行时dit旗下的捷信消金。

13. 2020年平安消金、小米中信证券消金和阳光消金陆续开业，蚂蚁消金近期也在积极推进中。

14. ▍业务模式：资金主要来自同业拆借，信金融科技行业前沿系列报告之五贷业务侧重消费场景。

15. 资金来源上，借助银行股东的资源优势，同业拆入资金是消费金融公消费金融公司司的主要资金来源：招联消金、兴业消金、中银消金拆入资金中，来自母公司银行的资金比例分别为15.4%、24.8%和32.7%。

16. 资金投向上，消金公司重视消费场景，业转型发展进行时务涵盖3C、家电、家装、旅游、教育、医美等场景，并积极积极推动线下业务向线上拓展。

17. 消费金融公司整体贷款利率高于商业银行，多在15-24%中信证券区间。

18. ▍经营成金融科技行业前沿系列报告之五果：各公司分化明显。

19. （1）资产规模差异较大：21家披露数据的消金公司中，仅捷信、招联、马上等公司资产规模超过500亿元，同时有10家资产消费金融公司规模低于100亿元。

20. （2）营收增长稳定，疫情冲击盈利：15家可比公司数据看，2019年营收和利润增速分别为20%和25%，今年上半年则由于风险准备增加计提导致部分公司盈利增转型发展进行时速下滑。

21. （3）风险整体可控但逾期率有所走高：2019年末消费金融公司平均不良率为2.63%，略低于信用卡均中信证券值，但观察ABS入池资产逾期率看7月底已升至4-5%。

22. 监管指标上看，金融科技行业前沿系列报告之五消金公司资本充足率均满足监管要求，区间在10-20%。

23. ▍消费金融公司未来展望：互联网巨头加速获取牌照，行业竞争格局加剧。

24. 我们认为转型发展进行时，伴随互联网股东加速入局，一方面导入流量增加业务规模，另一方面加剧业内竞争格局，消金公司转型发展是题中之义。

25. 我们认为，未来消金公司亟需强化：（1）科技与信贷业务间协同；（2）拓展大额度、高频度消费场景，增加线上业务比重；（3）加大金融科技投入，提高风险管理能力；（4）持续拓展资中信证券金来源，夯实资本以提升风险抵御能力。