海通证券-家用电器与器具行业4月空调数据点评：行业同比降幅继续收窄，Q2内需回暖可期-200519

　　产业在线发布4月空调出货数据。4月空调内销出货709万台（同比-31.7%），出口726万台（同比-0.8%），行业内销同比降幅继续收窄，出口受疫情影响增速转负。分公司看，美的/格力内销出货250万台（-5.7%）/240万台（-20%）；美的/格力外销出货275万台（31.0%）/140万台（-17.6%），美的内外销表现均大幅优于行业，今年以来内销出货已连续2个月反超格力。奥克斯内销继续大幅下滑，份额已降低至6%。从结构上看，奥克斯将产能更多转向出口进行产能消化。
　　5月前两周零售数据同比增速持续恢复，线上及线下显著回暖。据奥维云监测数据，五一黄金周（4.27-5.03）家电线上零售额增长表现优异，线下零售额下滑有所缩窄。五一后一周（5.04-5.10）线上消费热度继续，冰箱/空调/洗衣机/油烟机/彩电线上零售额同比分别+58%/+207%/+47%/+32%/+4%；对于线下销售而言“五一”更是历来的销售大促节点，从“五一”后一周（5.04-5.10）数据来看，主要家电品类的线下零售额亦取得了爆发性增长，冰箱/空调/洗衣机/油烟机/彩电线下零售额同比分别+257%/+413%/+188%/+180%/+130%。我们认为从目前线上及线下零售数据持续恢复的态势来看，Q2行业整体内需回暖可期。
　　后续行业来看，我们判断：（1）5月前两周零售数据已大幅回暖，我们预计内销随着内需的逐步恢复，后续出货增速有望继续环比向上。（2）4月底新版空调能效标识实施细则已经发布，意味着空调能效新国标不会延期，预计新旧标准替换带来的老库存出清和行业肃清将继续展开。（3）外销在海外疫情影响下，需求及物流运送等预计影响将持续，二季度海外订单存在较大压力。
　　5月目前线上及线下零售显著回暖，Q2开始行业有望迎来消费需求重启。我们认为，短期来看价格战及新老国标替换的双重影响下，行业价格仍有压力，但今年短期的经营冲击于企业而言是“危”亦是“机”，冲击过后龙头有望实现行业的进一步肃清整合。长期来看，白电龙头的份额提升及均价提升仍是行业主线，我们认为长期龙头份额回升的逻辑将继续演绎，结合短期冲击与长期壁垒，继续推荐危机中抗风险能力更强，有望实现“危”中取“机”的白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家。
　　风险提示。疫情对地产销售及消费需求影响超预期。