开源证券-小熊电器-002959-公司信息更新报告：业绩接近预告上限，看好渠道、品类、产能扩张-200828

　　小熊电器(002959) 2020H1业绩增幅接近预告上限，维持“买入”评级
　　收入端2020H1公司实现营收17.17亿（+44.51%），其中2020Q2实现营收9.78亿（+75.23%），环比提升32.21%，在二季度疫情逐步趋缓的情况下，公司营收同比、环比实现大幅提升主要系公司积极抓住需求变化，持续拓品类、进行产品迭代带来的内生性增长所致。利润端2020H1归母净利润2.54亿元（+98.93%），接近预告利润上限，2020Q2归母净利润1.51亿（+110.89%），环比提升46.59%。随着线上渠道的快速发展，店铺直播逐渐常态化，小家电行业景气度有望维持全年。上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为5.10/6.23/8.08亿（前值4.54/5.80/7.20亿），对应EPS为3.27/4.00/5.18元（2.91/3.72/4.62）元，当前股价对应PE为44x/36x/28x，维持“买入”评级。
　　毛利率持续提升、费用管控良好，盈利能力进一步提升
　　2020H1公司销售毛利率为36.50%，较2019H1提升0.5pct，主要系一季度原材料价格下滑所致。2020Q2销售毛利率为37.14%，环比提升1.5pct，在原材料价格回暖的背景下，我们预计系高毛利率的其他小家电（母婴小家电、个人护理小家电）占比提升所致。2020H1公司费用管控良好，期间费用率较2019H1下降3.68pc。2020H1公司净利率14.8%，较2019H1提升4.05pct。其中2020Q2净利率15.45%，较2019H1提升2.61pct，环比2020Q1提升1.52pct。
　　继续看好公司扩渠道、扩品类、扩产能三重增长逻辑
　　1）扩渠道：积极采取全渠道运营策略。线上：在站内渠道优势的基础上，进一步通过对于社交人群需求分析，精准匹配产品，提升在社交内容渠道的销售规模。线下：与各大连锁终端系统建立稳定的合作关系，积极参与渠道下沉。2）扩品类：公司以消费者为导向，借用各类数据平台，精准把握趋势，并进行快速响应。当前母婴小家电为重点拓展领域，未来有望向全品类拓展。3）扩产能：前期规划产能逐步落地，后续公司将持续推进信息化与自动化建设。
　　风险提示：原材料价格波动风险，产能推进不及预期