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长城证券-保利地产-600048-2020年半年报点评:业绩微增、财务稳健、销售快速修复-200824

上传日期:2020-08-26 09:44:23  研报作者:陈智旭  分享者:81538475   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:公司有息负债总额3021亿元,其中短期有息负债642.43亿元,占比21.25%,货币资金1257.25亿元,货币覆盖短期有息负债近两倍。上半年公司成功累计发行40亿元公司债及45亿元中票,整体平均融资成本4.84%,较上年末下降0.11pct,央企融资优势凸显。投资建议:上半年公司业绩表。”

1. 事件:8月24日,保利地产发布2020年半年报,上半年公司实现营业收入736.77亿长城证券元,同比增长3.59%;实现归母净利润101.24亿元,同比增长1.69%;实现基本每股收益0.85元,较上年同期增长1.37%。

2. 业绩表现平稳,可结算资源丰富:2020年上半年在疫情影响下公司业绩仍实现增长,上保利地产半年毛利率35.72%,同比下降5.24pct;受益三费率降低及投资收益大增,实现净利率18.07%,同比微降0.15pct,随着合作项目增多并进入结转期,公司实现投资收益21.06亿元,同比大幅增长139%。

3. 截至上半年末,公司拥有预收账款及合同负债合计3446.49亿元,覆盖上年营收1.46倍,可结算资600048源丰富。

4. 二季度销售回暖,上半年竣工完成全年计划36%:销售方面,上半年公司实现销售额2245.36亿元,同比下降11.12%;实现销售面积1492.22020年半年报点评4万方,同比下降8.81%;二季度销售显著回暖,累计降幅较一季度大幅收窄。

5. 7月实现销售额486.2亿元,同比升79.8%,升幅创年内新高,累计降幅收窄至2.业绩微增、财务稳健、销售快速修复33%。

6. 上半长城证券年对应销售均价15047元/平方米,实现销售回笼资金2023亿元,回笼率达90%,较去年同期提升4pct。

7. 随着疫情影响减弱及供给保利地产增加,我们预计公司销售端将继续回追,全年销售有望实现稳健增长。

8. 开竣工方面,公司上半年新开工面积2866万方,与上年同期基本持平,完成全年开工计划的67600048%;竣工面积1213万方,同比增长3.9%,完成全年计划的36%,随着开复工推进,下半年公司结算有望加速。

9. 拿地保持均衡,加大核心城市布局:上半年公司新拓展项目44个,权2020年半年报点评益比例73%,较上年同期提升2pct。

10. 对应新增容积率面积984万平方米,同比增长19.1业绩微增、财务稳健、销售快速修复3%;总获取成本820亿元,同比增长53.85%;拿地均价8328元/平方米,占比当期销售均价55.35%,上半年公司拿地总体保持均衡。

11. 新获项目中,38个核心城市拓展金额占比达86%,较去年提升7pct,继续聚焦核心城市及重点城市群;住宅货量占比86%,资长城证券源结构持续优化。

12. 截至目前,公司共有在建拟建项目671保利地产个,对应总建筑面积25780万方,待开发面积6727万方,在手项目充足。

13. 净负债率72%,央企600048融资优势凸显:负债方面,上半年末公司资产负债率77.66%,较19年末下降0.13pct;净负债率72.07%,较19年末上升15.16pct,较去年同期下降近5pct,总体来看在行业中处于较低水平,财务表现稳健。

14. 具体来看,上半年末公司有息负债总额3021亿元,其中短期有息负债642.43亿元,占比21.25%,货币资金1257.25亿元,货币覆盖短期有2020年半年报点评息负债近两倍。

15. 上半年公司成功累计发行40亿元公司债及45亿元中票,整体平均融资成本4.84%,较上年末下降0.11pct,央企融资优业绩微增、财务稳健、销售快速修复势凸显。

16. 投资建议长城证券:上半年公司业绩表现平稳,二季度以来销售持续回暖。

17. 随着疫情影响减弱及供给增加,我们预计公司销售端将继续回追,全年销售保利地产有望实现稳健增长。

18. 此外,公司作600048为央企资本结构稳定,融资优势凸显。

19. 考虑到上半年受疫情影响竣工仅完成全年计划的36%,随着开复工推进,下半年公司结算有望加速,我们预计公司202020年半年报点评~22年归母净利润分别为309.23、364.58及434.58亿元,同比增长10.6%,17.9%及19.2%,对应PE6.36、5.39、4.54倍,维持公司“推荐”评级。

20. 风险提示:疫情发展超出预期,房产税出台超预期,房企融资业绩微增、财务稳健、销售快速修复超预期收紧,公司销售结算增长不及预期。

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