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安信证券-美的集团-000333-电商放量,Q2经营改善-200831

上传日期:2020-08-31 22:37:00  研报作者:张立聪,李奕臻  分享者:dream851208   收藏研报

【研究报告内容】


  美的集团(000333)
  事件:美的集团公布2020年中报。公司2020H1实现总收入1397.2亿元,YoY-9.5%;实现业绩139.3亿元,YoY-8.3%。折算美的2020Q2单季度实现总收入813.6亿元,YoY+3.2%;实现业绩91.2亿元,YoY+0.7%。若扣除KUKA业务,我们推算,美的Q2业绩YoY+7.3%(按2020年6月30日汇率计算)。在Q2海外疫情蔓延的背景下,公司展现了较强的抗压能力,经营情况好于预期。
  积极布局电商,拉动收入端增长:根据半年报,公司2020H1线上销售规模超过430亿元,同比增长30%以上,占比内销收入49%,家电全品类线上销售额排名第一。我们判断,公司Q2线上销售占比内销50%以上(2020Q1电商收入占比内销43%)。年初以来,在疫情影响下,美的持续对渠道进行变革,发力线上销售,尝试社交电商(KOL直播等)等新渠道,取得一定销售业绩。长期来看,我们认为,公司会继续推进线上线下融合,运营效率有望继续提升。
  Q2毛利率同比下滑:根据公告,2020Q2美的毛利率为25.9%,同比-4.7pct,我们判断,其成因为:1)公司在国内开展空调促销活动。根据半年报,2020H1美的暖通空调业务毛利率同比-7.9pct。公司通过降价带动了销售,行业地位也有所提升(根据产业在线,二季度末美的空调内销量份额为32.4%,排名行业第一)。2)KUKA业务有所拖累。Q2单季度KUKA业务毛利率同比-5.7pct。
  渠道对未来经营预期积极:按新会计准则,原先记为“预收款项”的货款划到“合同负债”,截至6月底,该项金额为153.3亿元,YoY+47.1%,这说明在疫情影响下,渠道打款意愿仍较强,经销商认可公司产品、品牌。
  COLMO品牌逐步获得市场认可:根据公告,2020H1公司高端品牌COLMO发布了包含油烟机、冰箱、中央空调等系列新品,销售份额领先。该品牌在7000元以上的家用空调(挂机)市场销售份额占比18.8%、在2万元以上的家用空调(柜机)市场销售份额为20.8%。渠道方面,2020H1COLMO在全国已经拥有近3000家门店及网点,便于用户体验。
  KUKA业务尚在恢复期:根据KUKA半年报,2020Q2KUKA实现收入5.4亿欧元,YoY-32.1%;税后利润为亏损5870万欧元,上年同期为2010万欧元。海外疫情蔓延,对KUKA经营产生一定冲击,但疫情终会过去,我们看好机器人产业发展前景。
  投资建议:多元化业务布局、快速响应市场变化的机制,是公司保持抗压能力的优势,也将是未来公司能够持续超越市场表现的基因。我们预计公司2020年~2021年EPS为3.41/3.92元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为86.24元,对应2021年22倍的动态市盈率。
  风险提示:海外疫情的不确定性,房地产市场大幅波动的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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