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国元证券-美亚光电-002690-2020年中报点评:Q2业绩改善显著,口扫有望带量新增量-200825

上传日期:2020-08-26 09:33:06  研报作者:常启辉  分享者:782123340   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:善明显国内疫情得到控制后,公司Q2业绩逐步恢复,实现营收3.58亿(-4.88%),归母净利润1.09亿(-25.18%),经营性现金净流量由Q1的-1.06亿恢复到1.11亿,改善明显。2020H1公司销售毛利率为53.08%(-2.37pct),系疫情导致的销售结构调整;管理费用率、销。”

1. 事件:2020年8月25日,公司公告2020年中报:报告期内公司实现营业收入5.16亿,同比降低12.2国元证券6%,归母净利润1.47亿,同比降低28.69%,扣非归母净利润1.23亿,同比降低30.22%。

2. 国元观点:业绩恢复中,经营性现金流改善明显国内疫情得到控制后,公司Q2业绩逐步恢复,实现营收3.58亿(-4.88%),归母净利润1.09亿(-25.18%),经营美亚光电性现金净流量由Q1的-1.06亿恢复到1.11亿,改善明显。

3. 2020H1公司销售毛利率为53.08%(-2.37pct),系疫情导致的销售结构调整;管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为4002690.42%、14.63%、7.82%,各项费用率同比稍有上升,但整体仍控制较好。

4. 色选机业务恢复较好,CBCT疫情承压分业务来看,公司色选机业务2020H1实现营收3.61亿(-0.73%2020年中报点评),营收占比69.95%,毛利率49.76%(-1.38pct),受益于农产品相对稳定的市场需求,受冲击较小。

5. 疫情对口腔诊疗市场影响较Q2业绩改善显著大,公司CBCT业务上半年承压,实现营收1.20亿(-37.76%),营收占比23.35%,毛利率59.16%(-1.66pct)。

6. 分地区来看,公司国内南方区域营收2.25亿(-口扫有望带量新增量25.25%),毛利率为51.29%;北方地区营收1.78亿(-1.57%),毛利率为51.29%;境外区域营收1.13亿(+6.28%),毛利率为60.24%,公司海外市场以色选机的刚需业务为主,受疫情冲击较小。

7. CBCT获欧盟认证,口扫获批上市,业绩增量国元证券可期报告期间,公司CBCT获得欧盟CE认证,取得欧盟市场的准入证,国际市场进一步拓展,海外市场或将成为公司业绩的一大增长点。

8. 公司口内扫描仪于7月29日成功获批上市,进一步丰富了公司产品线,有望实现优质美亚光电国产突破和进口替代,为公司业绩带来新增量。

9. 投资建议与盈利预测公司多板块业务稳健发展,医疗板块新品002690迭代推出。

10. 我们预计公司2020-2022年实现收入17.80、21.05、24.47亿元,归母净利润6.22020年中报点评7、7.34、8.71亿元,对应每股收益为0.93、1.09和1.29元/股,对应当前股价PE分别为63、53和45倍,维持公司“增持”的投资评级。

11. 风险提示Q2业绩改善显著新产品市场推广不及预期;疫情后业务恢复不及预期;产品质量安全风险。

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