开源证券-老板电器-002508-公司信息更新报告：2020Q2业绩改善显著，新兴厨电品类增速较好-200828

　　老板电器(002508)
　　2020Q2业绩改善显著，拉动2020H1整体业绩跌幅收窄
　　2020H1，公司实现营收32.11亿元（-8.97%），归母净利润6.12亿元（-8.66%），扣非归母净利润5.51亿元（-11.44%），EPS为0.65（-8.45%）。单季度看，2020Q2公司收入为19.45亿元（+4.20%），归母净利润为3.67亿元（+4.72%）。随着国内疫情的缓解，2020Q2业绩环比显著改善。维持盈利预测，我们预计公司2020-2022年归母净利润为17.25/19.59/21.95亿元，对应EPS为1.82/2.06/2.31元，当前股价对应PE为22.6/19.9/17.8倍，维持“买入”评级。
　　2020H1公司积极创新推出新品，工程渠道龙头地位稳固
　　1）分产品看：2020H1，第一品类群（烟灶消）、第二品类群（蒸烤）、第三品类群（洗碗机等）分别实现营业收入26.37亿元（-11.51%）、2.65亿元（+21.86%），1.12亿元（+0.18%）；集成灶、其他小家电分别实现营收0.99亿元（+22.64%）、0.33亿元（-46.01%）。以第二、第三品类群为代表的新兴厨电以及集成灶品类表现较好，尤其第二品类群中一体机收入同比增长385.81%，实现高速增长表现亮眼。2）产品创新：自主研发多款产品，丰富各品类产品梯队。2020H1公司推出三面拢吸大吸力油烟机、双腔吸油烟机；配备50道自动菜谱的48L黄金容量蒸烤一体机；更符合中式烹饪清洗洗碗机等新品。3）工程渠道：2020H1，老板品牌市占率为34.8%，稳居行业第一，龙头地位较为稳固。
　　2020H1公司毛利率、净利率均略有增长
　　1）盈利能力：2020H1，公司毛利率为54.82%，同比+0.16pct。其中，燃气灶毛利率为57.41%，同比+1.53pct，拉动整体毛利率略增长。2020H1公司净利率为19.41%，同比+0.21pct。2）营运能力：相比2019年底，2020H1公司存货、应收账款周转天数分别增加25.6天、14.81天至161.86天、42.00天。公司周转天数的双升体现了营运周期的拉长，主要系疫情的持续影响。3）现金流：2020H1公司经营性现金流净额为4.08亿元，同比下滑38.11%，主要系疫情影响2020Q1回款减少。但环比2020Q1（-2.45亿元）该现金流净额回升。
　　风险提示：房地产市场波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险等。