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国泰君安-贵金属行业专题研究:数字货币,第三轮黄金长牛的号角-200518

上传日期:2020-05-19 10:49:25  研报作者:刘华峰,汤龑,邬华宇  分享者:黑礁   收藏研报

【研究报告内容】

  数字货币有望开启第三轮美元去化,黄金有望步入第三轮长牛:我们认为数字货币将成为美元霸权的有力挑战者,或将引领第三轮去美元化(第一轮为布雷顿生体系瓦解,第二轮为欧元诞生),而同为美元信用体系的挑战者,数字货币与黄金最初可能体现为美元协同去化而非竞争关系,且当前数字货币尚难对黄金构成实质性冲击。短期来看美经济衰退及货币宽松利好金价,长期而言以数字货币等为推力的第三轮美元去化将助力金价步入第三轮牛市,继续推荐贵金属板块,推荐山东黄金、紫金矿业、银泰黄金等标的。
  数字货币短期难以挑战美元霸权但长期有望胜任:我们认为数字货币有望对美元实现“二维”冲击:①以比特币为代表的的早期数字货币因其去中心化实现概念层面冲击;②以Libra为代表的后期数字货币更贴近真实法币以实现操作层面冲击。我们认为Libra的兴起及发展将对美元构成实质性威胁:①Libra克服了比特币在信用背书及流动性方面的缺点,更有望成为真正意义上具备支付功能的货币;②Libra突破了跨境支付系统及超主权货币在地域方面的樊笼,更有望成为真正意义上跨国界、全球性的支付手段;③Libra有望激励更多主流机构如各国央行纷纷入局,加快布局数字货币,美元霸权或将受到全面挑战。但同时应该看到目前源于支付规模及政府监管方面的原因,数字货币对美元的霸权挑战尚难以一蹴而就。且未来Libra若锚定美元为主,则美元有望实现继与黄金、石油挂钩后,与Libra的挂钩,美元-libra体系的缔结或将强化而非弱化美元霸权。
  数字货币与黄金短期更多体现为美元协同去化但长期或正面交锋:源于市场认可度、交易体量规模及投资者结构方面的差异,我们认为当前数字货币尚难以对黄金构成明显冲击,同时考虑到两者同为美元信用体系冲及美元仍呈现绝对霸权,我们认为短期内两者或更多体现为美元霸权的共同挑战者而非竞争者;但长期来看随着数字货币的成熟化、规模化及规范化,两者的正面交锋或将不可避免。此外我们推测第三轮黄金长牛或将起始于以数字货币为代表的第三轮美元去化,或将终止于数字货币的真正成熟之时、对黄金构成实质冲击之际。而进一步情景分析表明:1)若未来黄金仍锚定美元,则金价主要取决于数字货币是否对美元构成明显冲击;2)若未来金价锚定数字货币,则数字货币的强盛或将使金价承压。
  催化剂:Libra,央行DCEP顺利推进,各类数字货币加速发展
  风险提示:数字货币监管受限、美元持续强势的风险
  
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