国泰君安-奥佳华-002614-2020年半年报点评：按摩椅主业回暖，健康防疫品类放量-200825

1. 投资要点：上调盈利预测国泰君安，上调目标价，增持。

2. 按摩椅主业回暖，健康防疫品类放量增长，上调2020-2022年EPS预测至0.75/0.89/1.0奥佳华6元（原0.57/0.64/0.74元,同比+32%/+40%/+44%）考虑到公司按摩椅从高端市场转向高中低全覆盖，按摩椅行业正从小众走向大众，公司作为按摩椅龙头有望享受行业成长红利，估值仍有较大修复空间，参考可比公司，给与2020年28xPE，上调目标价至21.0元（原13.75元，+53%），“增持”。

3. 公司发布半年度业绩，Q2收002614入与净利润超预期。

4. 2020H1公司收入27.86亿元（+13.64%），归母净利润1.49亿元（+42.1%），毛利率37.3%(+按摩椅主业回暖0.46pct)，净利率4.9%（+0.8pct）。

5. Q2单季收入17.65亿元（+46.0%），归母净利润1.80亿元（+165.5%）,毛健康防疫品类放量利率38.2%(+1.3pct)，净利率10.0%（+4.7pct）。

6. 按摩椅主业需求回暖，健康防疫国泰君安品类放量增厚业绩。

7. 伴随国内疫情控制，小区进门安装开奥佳华放后，Q2国内按摩椅业务线上高速增长带来按摩椅收入快速恢复。

8. 受疫情影响，公司在美国、欧洲等地区额温枪、KN95口罩、紫外线消毒包等多款防疫产品Q2高速增长，带来H1健康环境产品收入同比+81%，毛利率同比+5.7pct，医疗器械同比+259%002614，毛利率同比+7.0pct。

9. 从高按摩椅主业回暖端市场转向高中低全覆盖，公司开启新一轮增长周期。

10. 公司在高端市场较其他品牌具备代际领先优势，目前中低端市场降维切入，加大线上投入力健康防疫品类放量度，带来品牌收入持续增加。

11. 同时疫情加速消费者对健康类产品教育，培育多年的家用医疗业务板块于2020国泰君安年迎来良好的增长势头。

12. 核心风险：疫情进一步恶化；新产品推出奥佳华不及预期。