天风证券-卫宁健康-300253-二季度业绩改善明显，领先优势持续扩大-200830

　　卫宁健康(300253)
　　事件：
　　8 月 26 日晚间，公司发布 2020 年上半年业绩报告：2020H1，公司实现营业收入 7.93 亿元，同比增长 18.49%；实现归属于上市公司股东的净利润7465.48 万元，同比下降 53.97%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 7253.26 万元，同比下降 43.23%。
　　点评：
　　业绩符合预期，二季度业绩改善明显。上半年收入增长 18.5%，归母利润下降 54.0%，扣非利润下降 43.2%。利润虽是负增长，但还原 6kw+的激励摊销后，整体不错。Q2 收入增速（+22.0%）较 Q1（+12.6%）加速，净利增速（-40.3%）较 Q1（-90%）显著改善，扣非利增速（-15.6%）较 Q1（-80.3%）亦明显改善，疫情影响逐步消散；
　　传统业务：业绩结构向好优化，重点关注新产品。软服业务收入增速约 23%，硬件业务收入增速约 10%，结构向好优化。往后看，订单恢复有望逐月攀升。Winex 新产品值得重点关注中台产品领先行业，开启医院架构升级下一个十年。目前，Winex 产品已在部分客户试点上线，未来有望全面铺开；创新业务：业务加速，基本盘扎实。纳里开通在线问诊医院 1300 多家，领先优势明显。问诊量增长 8 倍，收费项目增长 2 倍，互联网医疗已经进入新阶段。钥世圈累计交易超过 10 亿，累计用户超过 180 万，“互联网+药联体+处方流转”向全国复制推广，与流通企业建立云药房的新模式也已逐步成形。云险中标了青海医保项目，8 月份开始医保会有多项目出来，卫宁科技业务端或有突破。
　　需求侧的波动是短期的，供给侧的格局优化是长期的。1）需求端：虽然短期需求有波动，但是后面投入加大是大概率趋势。现在电子病历评级才2 级，智慧服务/智慧管理评级有望陆续推出。行业仍处于早期阶段，当前需求侧只是短期波动。2）供给端：预计疫情已使供给侧逐步出清。同时，新架构/新技术的出现，使得行业从排位赛阶段到了淘汰赛阶段。供给侧的变化是长远的。
　　投资建议：预计公司 2020-2022 年实现收入 25.20 亿元、33.31 亿元、42.94亿元，预计实现净利润 5.46 亿元、8.06 亿元、10.80 亿元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策落地低预期，新产品/敏捷交付落地低于预期，创新业务进展低预期，行业竞争加剧