国金证券-机器人行业周报：11月乘用车产量、手机销量增速回正-191215

　　投资建议
　　当前推荐：埃斯顿（最像发那科的国产机器人龙头），克来机电（汽车电子自动化龙头），快克股份（3C锡焊设备龙头，盈利好、现金流好、估值低）
　　核心组合：埃斯顿、克来机电、快克股份、博实股份、机器人
　　上周报告：【埃斯顿】核心骨干持股，护航并购整合、彰显发展信心
　　产业动态
　　【产业数据】11月乘用车产量、手机销量增速回正
　　11月乘用车产量同比增长1.9%，增速回正；11月智能手机出货量同比增长0.2%，增速回正；11月新能源车产量降速放大，销量降速略有收窄。
　　【重要公告】埃斯顿第三期股权激励草案，彰显发展信心
　　拟向公司核心骨干216人授予权益不超过800万份/万股，占股本总额0.96%，其中股票期权219.2万份，行权价格6.58元（七五折）；限制性股票580.73万股，授予价格4.39元（五折）。
　　【产业数据】2019H1国产机器人销售下滑，但龙头仍有增长
　　根据中国机器人产业联盟（CRIA）发布数据，2019年上半年自主品牌工业机器人销售1.9万台，同比下降13.6%，2012年以来首次下降。龙头企业仍在增长，中长尾企业产销均出现下滑。
　　从机械结构看，多关节机器人销售接近1万台，同比增长11.3%，占比51.7%，提高11.5pct。
　　从应用工艺看，搬运与上下料销售1.1万台，同比下降18.9%，占总销量的57%；焊接和钎焊领域销量同比下降了23.2%，约占总销量15%。
　　从应用行业看，计算机通信和其他电子设备制造、通用设备制造业、金属制品是三大应用行业，占比19.1%、14.2%和14%，汽车占比降至11%。
　　产业观点
　　机器人产业将进入16%中速增长期。通过与日本机器人产业发展对比，及对工业机器人密度重新测算和与发达国家对比，我们预测中国机器人产业将进入中速增长期，2020-2023年复合增速16%；新增本体76万台，对应本体市场1194亿元，对应集成市场4776亿元（1194亿元/年）。
　　产业逻辑：应用迁移、供应链重构和国产替代。1）从尝鲜式需求向刚需转变，下游应用从汽车向3C及长尾行业迁移，渗透率持续提升；2）中国形成完善且低成本的供应链，外资巨头产能持续向中国转移，中国产能“供应全球”；3）国产替代是长期逻辑，系统集成环节已实现逆袭。
　　投资建议：看好3C电子、新能源下游复苏，看好系统集成商龙头。埃斯顿（最像发那科、具备核心技术优势的国产机器人龙头）；克来机电（抓住新能源扩产红利的汽车电子自动化龙头）、快克股份（3C锡焊智能设备龙头，盈利好、现金流好、估值低）、科瑞技术（3C自动化领导者，绑定苹果等顶级客户）、拓斯达（掌握3C自动化流量入口，标准化快速扩张）
　　风险提示
　　估值较高，下游需求不达预期、行业竞争加剧、国产替代不达预期