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国信证券-周大生-002867-2020年半年报点评:电商渠道表现靓丽,下半年有望加速复苏-200831

上传日期:2020-08-31 18:00:00  研报作者:张峻豪,曾光  分享者:langlaile1com   收藏研报

【研究报告内容】


  周大生(002867)
  上半年业绩受疫情影响下滑30%,Q2有所收窄
  2020年上半年公司实现营收16.73亿元(-29.97%),归母净利润3.31亿元(-30.43%),扣非归母净利润3.04亿元(-31.26%),表现略低于市场预期。其中Q2实现营收9.96亿元(-22.94%),归母净利润2.30亿元(-18.21%),较Q1有所收窄,同时6月公司已实现正增长。
  20年线上表现靓丽,素金类产品受影响有限
  分渠道来看,受疫情影响公司线下加盟及直营业务同比分别下降38.0%/49.7%,截止期末公司门店数量为4005家,净关店6家。线上业务则在公司的积极布局下大增74.0%,占比提升13.8pct至23.1%。从产品构成来看,公司受疫情影响严重的镶嵌品类销售大幅下滑58.2%,占比跌至32.4%。而受黄金价格持续上涨因素及公司业务结构优化影响,黄金类产品销售相对下滑幅度较小,公司素金品类收入下滑仅6.7%,品牌收入费则上升21.2%,占比分别升至39.3%/12.8%。
  受业务结构优化以及金价影响毛利率显著提升
  盈利能力方面,公司毛利率提升8.0pct至45.73%,一方面系毛利率较高的自营线上业务收入占比上升较快,另一方面受金价稳步上涨以及素金类产品结构调整影响推动。销售费用率提升5.51pct,预计与公司加大直播等新媒体营销力度有关。营运能力方面,上半年公司存货周转天数提升200.5天至511.22天,主要系公司线上业务增长使得相关周转材料及产品备货增加所致。经营性现金流量净额3.27亿元,较同期增长71.22%,主要由于公司业务采购支出同比下降较大所致。
  风险提示:疫情恢复不达预期,展店不达预期,同店增速不达预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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