山西证券-美的集团-000333-公司渠道效率提升 产品份额持续增长-200831

　　美的集团(000333)
　　事件描述
　　2020 年上半年，公司营业总收入 1,397 亿元，同比下降 9.47%；实现归属母公司净利润 139 亿元，同比下降 8.29%。 其中 Q2 实现营收813.6 亿元，同比增长 3.2%，环比增长 39.4%；当期归母净利润 91.7亿元，同比增长 0.65%，环比增长 89.5%。公司销售毛利率 25.56%，同比下降 3.98pct，净利率 10.1%，同比下降 0.32pct，虽然毛利率出现下降，净利率仍然保持稳定。销售期间费用率 14.59%，同比下降 2.8pct。
　　事件点评
　　产品市场份额居前，全球协同优势显现。上半年，公司国内收入772 亿元，同比下降 15.7%， 好于市场平均表现；海外销售 618.3 亿元，同比下降 0.44%，公司通过对海外业务持续加大投入，自有品牌业务获得快速发展。整体看，公司产品全面开花，市场地位稳固。公司全网销售规模超过 430 亿元，同比增长 30%以上，占内销 49%，全网排名第一。其中家用空调产品的全渠道份额提升明显，线上市场份额超过 35%， 居首位；线下市场份额超过 30%， 位居第二。美的空调全渠道库存水平近年来同比持续下降，原材料成本相对较低，盈利能力受空调价格下行影响较小。冰洗市场份额线上/线下居第二，多个小家电品类维持线上线下份额第一的地位。互联网品牌布谷今年前 5 月销售额已超去年全年销售额，同比增长明显。华凌坚持年轻圈层的文化植入和内容传播，上半年华凌空调线上线下销售累计超 4 亿元。
　　公司渠道效率提升，加码创新渠道投入。公司持续推动渠道变革转型，已形成了全方位、立体式市场覆盖。公司通过缩减线下渠道层级，推进代理商转运营商，坚定持续降低库存、优化结构和精简 SKU，实现大幅提升渠道效率。 美的积极拓展工程渠道业务提升 B2B 竞争力，与全国房地产行业 TOP50、连锁长租公寓以及金融保险等行业建立长期战略采购合作关系。公司重视创新营销方式，深入推进线上精准引流、电子认筹、社区团购、异业用户共享、线上直播以及线下促销；将直播从单纯的优惠权益、产品介绍向更专业和更丰富的内容营销转型，形成交易闭环。疫情期间美的线上销售占比高达 49%，线上线下市场进一步加速融合。
　　投资建议
　　预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 3.67/4.1/4.5，PE 分别为19.2/17/15.5，维持“买入”评级。
　　存在风险
　　消费需求不足，原材料价格波动剧烈，智能业务进展缓慢。