天风证券-*ST湘电-600416-公布湘电动力股权激励规划，Q3预计扭亏，军品H1净利逆疫情+21.8%-200830

　　*ST湘电(600416)
　　半年报同比大幅减亏 4 亿元，中报预计 Q3 扭亏为盈，高额研发逆势投入公司半年报发布， 20H1 营收 23.07 亿元(-28.53%)， 归母净利润-1.90 亿元(同比+67.93%， 大幅减亏 4 亿元)，研发费用 0.96 亿元(同比大增 256.48%)，占营收 4.16%， 无形资产 19.20 亿元(同比大增 147.15%)，主要是船舶综合电力系统研发等项目 19H2 转无形资产所致。
　　Q2 公司业绩启动修复，单季营收 14.56 亿元(环比+71.09%，同比-15.36%)，归母净利润-1.18 亿元(环比-63.57%，同比+74.40%)， 公司在半年报中公告，预计 Q3 累计净利润可扭亏为盈（也即 Q3 单季度实现 1.90 亿以上净利润），原因：①原亏损较大的湘电风能 100%股权已出售，②今年没有发生影响利润的重大非经营性亏损事件，③今年综合毛利率有所上升。
　　20H1 主业累计订货 82.48 亿元，同比实现 36.63%中高速增长，某脉冲发电机研制项目成功突破市场首个订单； 主业累计回款 32.72 亿元，同比+20.58%。 上半年公司重点考核回款和利润，应收票据 3.12 亿元(-28.77%)，预收款项 25.57 亿元(+127.64%)，管理费用同比-18.06%，财务费用同比-20.74%，经营性现金流净额 150 万元，同比大额实现 0.77 亿增厚。
　　老牌舰船综合电力系统生产商， 近期大刀阔斧改革完成了亏损资产剥离为聚焦军工+电机+电控主业， 公司全力推进改革： ①亏损资产剥离： 7 月30 日完成湘电风能 100%股权转让（受让方为湖南国资委全资子公司湖南兴湘）， 从 8 月 1 日起湘电风能不再纳入并表范围。 ②内部资源整合： 向下吸收合并全资子公司湘电莱特（依法注销）， 新组建低压电机事业部， 原物流公司加工业务整合进入电机事业部。 ③实施再融资： 非公开发行议案通过股东大会批准，正积极筹备申报。
　　特种电机/电推技术国际国内均领先， 军品湘电动力股权激励规划公布公司是国内老牌军工配套民企，特种电机和电力推进技术在国内乃至国际上处于领先地位，特种产品市场占有率领先，依托“舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目”建设了一系列厂房，同时打造了军工研发中心，装备能力和技术水平持续提升。 公司拥有电机电控核心技术优势，已荣获国家科技进步特等奖 5 项，目前正着力聚焦打造军工、电机、电控核心主业，生产的大中型交直流电机等产品可广泛应用于国防军工、电力等多个领域。 据半年报，公司军工子公司——湖南湘电动力有限公司将于后期进一步夯实股权激励计划，具体方案经上级主管单位审批后实施。
　　盈利预测与评级： 维持前述预测，预计 20-22 年营收 46.29/53.84/63.91 亿元，归母净利润 3.59/5.30/7.21 亿元， EPS 为 0.38/0.56/0.76 元， PE 为50.76/34.41/25.29x，维持“买入”评级。
　　风险提示： 疫情影响军品交付， 产品需求波动风险，股票被实施退市风险