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中银证券-宁波银行-002142-业绩亮眼,优秀基本面支撑估值溢价-200831

上传日期:2020-08-31 15:26:00  研报作者:励雅敏,林颖颖  分享者:a934651029   收藏研报

【研究报告内容】


  宁波银行(002142)
  宁波银行盈利能力保持优异,业绩增速以及 ROE 水平均维持行业前列,公司资产质量表现处于同业较优水平。 维持买入评级
  支撑评级的要点
  净利润增速表现亮眼,手续费收入保持高增
  宁波银行上半年净利润增速表现亮眼,同比增 14.6%,为同业领先,营收同比增 23.4%( vs1 季度为 33.7%)。从主营业务来看,公司上半年手续费净收入保持快增( 46.5%, YoY) ,代理和银行卡业务收入为最主要贡献,分别同比增长 53.8%、 47.1%。展望后续,我们认为随着公司财富管理转型发展步伐的加快,财富管理类手续费收入的贡献度有望进一步提升。在规模增长驱动下,公司上半年利息净收入同比增 19.0%。
   2 季度息差走阔,负债端成本率明显下降
  宁波银行 2 季度息差环比 1 季度走阔,上半年息差为 1.78%( 1 季度为1.74%)。其中,负债端成本率的下行预计是主要贡献因素,根据我们测算, 2 季度负债端成本率环比 1 季度下行 20BP。从资产端结构来看,2 季度贷款占资产比重提升,但在宽货币政策环境及 LPR 改革背景下,预计资产端收益率仍呈下行趋势。公司 2 季度贷款环比 1 季度增 7.21%,快于资产端整体扩张速度( 4.97%,QoQ),带动贷款占比从 1 季度的 39.2%提升至 40.0%。
  资产质量稳健,不良认定趋严
  宁波银行资产质量表现稳健,2 季度不良贷款率环比 1 季度小幅提升 1BP至 0.79%,绝对水平仍处于行业低位。 2 季末逾期 90 天以上贷款/不良为85.6%,较 2019 年末( 92.2%)下降。根据我们测算,公司 2 季度加回核销的年化不良生成率为 0.71%,较 1 季度提升 12BP,但绝对值明显低于行业平均。 2 季末拨备覆盖率环比 1 季度下降 18 个百分点至 506%,拨贷比环比 1 季度下行 10BP 至 4.0%,但公司拨备基础夯实,具备较强的风险抵御能力。
  估值
  我们维持公司 2020/2021 年净利润增速为 16.4%/16.6%的预测,目前公司股价对应 2020/2021 年 PB 为 2.03x/1.78x,考虑到公司长期稳健的盈利能力以及较强的风险抵御能力,维持公司买入评级。
  评级面临的主要风险
  经济下行导致资产质量恶化超预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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