东方财富证券-创业慧康-300451-2020年半年报点评：业绩回暖，深耕医卫信息化-200831

　　创业慧康(300451)【投资要点】
　　公司近日发布了 2020 年半年报， 2020H1 公司实现营收 7.09 亿元， 同比增长 15.53%；归母净利润 0.93 亿元， 同比下降 25.98%；扣非净利润 0.89 亿元， 同比增长 11.11%。
　　业绩回暖，医疗行业业务稳步发展。 公司 Q2 实现营收 3.82 亿元，同比增长 29.89%，环比增长 16.45%；归母净利润 0.35 亿元，同比下降45.03%，环比下降 40.25%；扣非净利润 0.34 亿元，同比增长 34.80%，环比下降 37.72%，公司业绩回暖强劲。 上半年医疗行业实现营收 5.61亿元，同比增长 31.94%，非医疗行业实现营收 1.48 亿元，同比下降21.59%， 公司持续深耕医疗行业， 上半年医卫信息化领域新增千万级订单 12 个，较上年同期增长 50%，公司医卫信息化领域订单的大幅增长为全年业绩持续增长奠定基础。 医卫互联网方面， 截至 2020 年 7月，“健康中山”平均日活跃量为近 2 万，累计生成健康档案数总数452.1 万份， 较去年年末增长 80%；此外，疫情催生互联网医院建设高潮，公司目前已参与近 100 多家互联网医院建设以及有 300 多家接入公司互联网医院平台和区域互联网。医卫物联网方面公司打造了苏州市立医院等五家医院的数字病房样板项目，业务逐步落地。
　　医疗行业毛利率有所上升， 研发投入持续加强。 上半年，医疗行业毛利率 56.99%，比去年同期提升 1.39pct；非医疗行业毛利率 28.33%，比去年同期大幅下滑 14.40%，带动公司整体毛利率较去年同期略有下降，上半年实现销售毛利率 51.02%，比去年同期减少 0.63pct。费用率方面，上半年公司销售费用率 9.69%，比去年同期减少 0.45pct；管理费用率 12.07%，比去年同期减少 2.17pct；研发费用率 10.12%，比去年同期增加 0.42pct。公司持续增加在医疗行业研发投入，公司上半年研发投入 1.14 亿元，同比增长 19.76%， 1 月份公司发布新一代 HIS 产品“多态智联”发布，新产品将实现多态化、多层次的场景应用，目前公司已进行新产品的应用和推广； 公司为了应对医保 IT领域的发展机会，以国家医保局业务系统为基础，推进智慧医保服务云平台、医保业务扩展衍生产品和 DRGs 配套产品的研发； 上半年针对疫情防控，公司相继发布面向重大公共卫生突发事件的智慧医疗解决方案、 公共卫生应急联防联控整体解决方案。
　　 【投资建议】
　　公司是我国医卫信息化领域领先厂商，持续推进“一体两翼”战略和医保事业部的发展，聚焦医卫信息化主业。 上半年新冠疫情的爆发催生国家对公共卫生信息系统、互联网医疗等建设需求，我们谨慎看好公司。 我们预计 20/21/22年 营 业 收 入 分 别 为 18.86/24.09/30.33 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为3.77/4.92/6.28 亿元， EPS 分别为 0.32/0.41/0.53 元，对应市盈率分别为49/38/30 倍，维持“增持”评级
　　 【风险提示】
　　市场竞争加剧；
　　医卫互联网事业群发展不及预期