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国金证券-视源股份-002841-平板逆势增长,H2有望整体回暖-200830

上传日期:2020-08-31 13:38:00  研报作者:罗露  分享者:sandyss   收藏研报

【研究报告内容】


  视源股份(002841)
  业绩简评
  公司发布半年报,实现营业收入62.45亿元,同比下降13.32%;实现归母净利润5.41亿元,同比下降4.13%;扣非归母净利润4.44亿元,同比下降16.98%。总体符合预期。
  经营分析
  疫情冲击板卡业务,平板业务逆疫情增长。2020H1公司营收和归母净利润同比下滑13.32%/4.13%,主因是全球电视机市场需求下降,导致板块业务的下滑。公司板卡/平板/其他业务结构占比为45%/40%/15%,H1同比增速为-33.94%/8.69%/18.38%。2020H1毛利率较去年同期提升1.28%,主要为高毛利率的平板业务结构占比提升所致。费用方面,报告期内公司销售、管理和财务费用分别增长-13.13%/2%/57.55%,财务费用大幅增长的原因是可转债利息和短期借款利息增加。报告期内公司研发投入稳步上升,同比增长6.87%。公司积极应对疫情冲击,H2有望回暖。
  巩固板卡龙头优势,交互智能平板稳步提升。1)智能板卡渗透率提升。2020H1公司液晶板卡出货量全球占比30.84%;其中智能板卡出货量1582.74万片,占公司液晶板卡出货量的55.75%,同比提升8.6%。2)教育平板持续领先。报告期内,希沃推出针对高校场景的交互智能平板及多款硬件产品,积极布局开拓高职高教市场,销售额市占率为40.6%,大陆教育平板市场位居第一。3)企业服务平板生态构建。MAXHUB发布全新V5系列产品,与钉钉、华为、腾讯云等合作构建了开放式生态系统,销售渠道线上线下打通。上半年MAXHUB销售额市占率32.2%,继续保持份额第一的领先优势。4)新业务拓展顺利。公司推出FreDream衣物护理机;LED显示业务上半年发展较快;持有西安青松股权比例提升至67%。
  业务结构调整,H2有望整体回暖。Q2单季度归母净利润已实现正增长,预计公司H2营收回暖,下半年看好公司交互平板在教育及企业服务市场的快速增长。
  盈利调整及投资建议
  受疫情影响,我们调整了20-21年的盈利预期。预计公司20-22年归母净利润17.20(-14.6%)/21.06(-17.0%)/25.23亿元,EPS分别为2.58/3.15/3.78元,维持“买入”评级。
  风险提示
  电视板卡需求持续下滑;交互平板业务竞争加剧;新产品拓展不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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