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海通证券-浙江美大-002677-公司半年报:Q2经营表现优异,盈利能力有所回升-200825

上传日期:2020-08-25 21:39:15  研报作者:陈子仪,朱默辰,刘璐  分享者:420025938   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:半年实现营收6.46亿元,同比下降8.26%,实现归母净利润1.70亿元,同比下降6.49%,Q2单季度现营收5.34亿元,同比增长28.81%,实现归母净利润1.50亿元,同比增长40.40%,公司二季度经营表现优异,推动上半年收入及利润端同比降幅大幅收窄。成本端管控优异,整体盈利能力提。”

1. 公司发布20H1中报,Q2单季度实现收入增长28.81海通证券%,实现利润增长40.40%。

2. 公司发布2020H1中报,上半年实现营收6.46亿元,同比下降8.26%,实现归母净利润1.70亿元,同比下降6.49%,Q2单季度现营收5.34亿元,同比增长28.81%,实现归母净利润1.5浙江美大0亿元,同比增长40.40%,公司二季度经营表现优异,推动上半年收入及利润端同比降幅大幅收窄。

3. 成本端管控优异,整002677体盈利能力提升。

4. 公司上半年整体毛利率水平达51.33%,同比下降2.14pct,其中Q2单季度毛利率达52.34%,同比下公司半年报降0.87pct,环比改善显著。

5. 成本端方面,20H1公司销售费用率、管理费用率以及财务费用率同比下降1.91pct,0.25pct以及Q2 经营表现优异0.99pct,成本端管控优异,推动整体盈利能力上行,致上半年净利率为26.38%,同比提升0.5pct,Q2单季度净利率为28.11%,同比提升2.32pct。

6. 继续多元化渠盈利能力有所回升道布局,发展双品牌布局。

7. 2020H1新增一级经销商53家,终端门海通证券店139个,截止2020年6月底公司已拥有一级经销商1500家,终端门店3200个。

8. 同时公司积极推进在国美、苏宁等知名家电连锁KA商场的进驻浙江美大开店工作,上半年家电KA渠道开店数量达36个。

9. 2020上半年公司全002677额投资成立浙江美大智能科技有限公司,推出“天牛”品牌,覆盖集成灶、集成水槽、嵌入式电器、净水机、水槽洗碗机等七大品类,目前已经完成4期招商计划,累计签约300多家经销商。

10. 投资建议与盈利预测:公司Q2经公司半年报营表现优异,逐步摆脱20Q1疫情影响。

11. 中长期看,我们认为公司集成灶行业领军地位持续,未来3Q2 经营表现优异-5年内将继续顺应行业渗透率提升,自身成长逻辑强,收入及利润规模有望继续扩张,我们预计公司20-22年EPS分别为0.84元,1.02元及1.22元,考虑到集成灶行业仍处于快速渗透期,且公司行业龙头地位稳固,给予其20年20-25xPE估值,合理价值区间为16.80-21.00元,维持“优于大市”评级。

12. 风险盈利能力有所回升提示:终端需求不及预期,行业竞争格局恶化。

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