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海通证券-涪陵榨菜-002507-公司半年报:2Q收入加速增长,募资扩产彰显信心-200825

上传日期:2020-08-25 21:35:46  研报作者:闻宏伟,唐宇,颜慧菁  分享者:418389698   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:涪陵国投及董事长周斌全拟认购13.5亿元和不超过8000万元,合计占比约43.3%,彰显公司信心。拟募资新建智能化生产基地,新增榨菜产能20万吨,同时增加40.7万吨原料窖池,建设期3年,建成后公司窖池规模将提升至64万吨。拟投资3.62亿元建设智能信息系统项目,有利于提高公司管控能力及运。”

1. 海通证券事件。

2. 公司发涪陵榨菜布20H1半年报:20H1公司实现营业收入11.98亿元,同比+10.3%;归母净利润4.04亿元,同比+28.4%。

3. 其中Q2单季002507度分别实现收入/归母净利润7.15/2.39亿元,同比分别变动+27.8%/+49.6%。

4. 泡菜收入止跌回升,战略新品投产2Q 收入加速增长入市。

5. 分产品:20H1榨菜/泡菜/萝卜收入同比+12.募资扩产彰显信心1%/8.6%/-16.1%。

6. 公司毛利率同比-1.19p海通证券ct至57.4%,榨菜毛利率同比-1.20pct至59.3%,我们认为或与青菜头成本价格上行有关。

7. 产品全面升级,实现全品项包涪陵榨菜装铝箔化。

8. 15g系列、00250738g邱氏菜坊系列、150g脆口榨菜(PDQ量贩)、800g团餐产品、乌江榨菜酱油等战略新品先后投产入市。

9. 分地区:国内中原地区销售2Q 收入加速增长增速最高,同比+27.9%。

10. 除西北、华南地区外,其他地区募资扩产彰显信心增速均超10%。

11. 进一海通证券步开拓国际市场,出口收入同比+37.8%。

12. 此外,公司开展网络涪陵榨菜直播带货,培养乌江新消费群体。

13. 销售费用投放延后,现金002507流同比翻番。

14. 销售费用2Q 收入加速增长率同比-5.44pct至15.7%。

15. 我们认为或与19年同期为消化渠道库存基数较高募资扩产彰显信心以及疫情影响有关。

16. 管理费用率同比-0.59p海通证券ct至2.2%。

17. 整体期间费用率同比-6.75pct至17.2%,净利率同比+4.77涪陵榨菜pct至33.8%。

18. 20H1公司实现经营性现金净流量4.66002507亿元,同比+105.0%。

19. 非公开发行拟募2Q 收入加速增长资33亿元,新增20万吨产能。

20. 控股股东涪陵国投及董事长周斌全拟募资扩产彰显信心认购13.5亿元和不超过8000万元,合计占比约43.3%,彰显公司信心。

21. 拟募海通证券资新建智能化生产基地,新增榨菜产能20万吨,同时增加40.7万吨原料窖池,建设期3年,建成后公司窖池规模将提升至64万吨。

22. 拟投资3.62亿涪陵榨菜元建设智能信息系统项目,有利于提高公司管控能力及运营效率。

23. 盈利预测与002507投资建议。

24. 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.92/1.05/1.20元,参考可比公司估值,我们给予公司2020年45-55xPE,对应合理2Q 收入加速增长价值区间为41.29-50.47元,对应PS倍数为14.48-17.70(可比公司PS倍数均值为16.00),给予“优于大市”评级。

25. 风险募资扩产彰显信心提示。

26. 原材料价格波海通证券动,渠道下沉、新品销售不达预期,食品安全问题。

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