兴业证券-电力行业“十四五”全球光伏展望兼论全球光伏定价模式：成长锋芒，中国力量-200825

1. 本报告是我们首篇全面梳理展望“十四五”光伏发展推演的深度报告，是2019年9月我们发布《周期的力量，成长的锋芒——光伏15兴业证券年发展复盘》的姊妹篇。

2. 我们试图用80页PPT，在10年维度视角下，解析光伏发展的趋势，盖因这十年，行业周期色彩电力行业“十四五”全球光伏展望兼论全球光伏定价模式褪去，进入真正的成长周期。

3. 我们在上一篇报告中曾旗帜鲜明的提成长锋芒出需求是板块股价方向的决定性力量，而非价格，而本篇报告正是聚焦“十四五”光伏需求的展望。

4. 看中国：聚焦“十四五”规划：中国力量年均新增60-70GW，“光+储”时代降临。

5. 由于光兴业证券伏全面进入平价、低价时代，不再需要国家补贴，因此为光伏等新能源规定指标的合法性丧失。

6. 在“十四五”规划中，我们认为最核心的指标是非化石能源消费占一次能源比重（预计为17.5-18%），我们测算：为达到这一电力行业“十四五”全球光伏展望兼论全球光伏定价模式目标，国内光伏年均增长将落在62GW-68GW区间。

7. 看全球：预计2025年，光伏新增装机368GW，储能蝶成长锋芒变，累计装机56.48GWh。

8. “十四五”光伏成为最廉中国力量价的能源，成本优势将进一步凸显，这是推动行业持续向上增长之核心动力。

9. 定价模式上，预计中国将全面转向世界范围内通用的PPA模式，但要从辅助电源兴业证券走向主力电源，则需解决光伏“不可控、不可调”的天然属性，在搭配储能以后，将为光伏带来长期、可持续的发展动力。

10. 投资建议：行业进入稳定成长周期，龙头业绩弹性最大，首推：隆基股份、通威股份，福斯特（联合化工组覆盖）、福莱特，关注信义光能（海外组电力行业“十四五”全球光伏展望兼论全球光伏定价模式覆盖）、晶澳科技、阳光电源、爱旭股份、林洋能源等。

11. 风成长锋芒险提示：全社会用电量增长不及预期的风险；光伏降本增效速度不及预期致使平价经济性受阻的风险。