“原文摘录:二线城市和核心城市,布局结构优异,疫情后销售恢复迅速,推盘节奏正常,预计20年全年销售仍能保持平稳增长。(三)多元化低成本融资优势凸显卓越资管能力作为央企龙头房企,公司构建了以银行贷款为主,股权融资、直接债务融资、资产证券化为辅的多元化融资体系。凭借央企信用优势,在各大银行授信重组。20H。” 1. 投资要点:1.事件公司发布了20银河证券20年半年度报告。 2. 报告期内,公司实现营业收入736.8亿元,同比增长3.59%;公司实现归属上市公司股东的净利润101.2亿元,同比增长1.69%,扣非后归属上市公司股东的保利地产净利润为97.2亿元,同比增长0.46%;公司实现基本每股收益为0.85元,同比增长1.37%。 3. 2.我们的分析与判断(一)利润率微降,2020H1营收同比+3.6%20H1公司实现营业收入736.8亿元,同比+3.6%;归600048母净利润101.2亿元,同比增长1.7%;每股收益0.85元,同比增1.3%。 4. 营业利润率为23.6%,同比微降0.4个百分点,加权平均净资产收益率为6.2%,中报增速略低同比下降1.7个百分点。 5. 每股净资产为13.7元,仍看好全年业绩稳定增长同比增长4.5%。 6. 中期业绩增速偏低的原因:1)公司上半年竣工规模偏少导致结算较少,营业收入同比增长较少;2)结算项目利润率微降;3)2019银河证券年同期业绩基数高。 7. 19H1高毛利、高权益占比项目集中结算,归母净利润同比增59保利地产%,基数高。 8. (二)20年上半年销售同比降11%,拿地同比增54%2020H1公司累计实现签约金额2245.4亿元,同比-11%;累计签约600048面积1492万平米,同比-8.8%;累计销售均价15047元/平米,较19年增1.7%。 9. 拿地中报增速略低方面,20H1拿地地价820亿元,同比增54%,拿地态度积极。 10. 公司土地储备充裕,主仍看好全年业绩稳定增长要布局于一二线城市和核心城市,布局结构优异,疫情后销售恢复迅速,推盘节奏正常,预计20年全年销售仍能保持平稳增长。 11. (三)多元化低成本融资优势凸显卓越资管能力作为央企龙头房企,公司构建了以银行贷款为主,股权融资、直接债务融资、资产证券化为辅的多元化融资银河证券体系。 12. 凭借央企信用优势,在各大银行授保利地产信重组。 13. 20H1实现销售回笼2023亿元,回笼率90.1%,资产负债率为77%,扣除预收账款后的资产负债率为66%,处于行业较低水平,600048资产结构稳健。 14. 继中报增速略低续发挥央企龙头卓越的融资和资管优势。 15. 3.投资建议公司发展战略仍看好全年业绩稳定增长已经升级为“以不动产投资开发为主、以综合服务与不动产金融为翼”,打造不动产生态发展平台。 16. 基于对公司项目的结算节奏的推算,我们预计公银河证券司2020-2021年的每股收益分别为2.76、3.24元。 17. 以8月24日16.48元的保利地产收盘价计算,对应的动态市盈率分别为5.9倍、5倍,市净率1.4倍。 18. 我600048们继续维持对保利地产“推荐”评级。