安信证券-宁波银行-002142-宁波银行2020年中报点评：持续优秀，不负众望-200829

　　宁波银行(002142)
　　宁波银行发布2020年中报，2020年上半年营收增速为23.40%（一季度为33.68%，二季度为13.05%）；拨备前利润增速为22.63%（一季度为32.77%，二季度为12.35%）；归母净利润增速为14.60%（一季度为18.12%，二季度为11.16%）。结合二季度业绩增速、资产质量表现、拨备水平，我们认为宁波银行的中报总体符合预期。
　　在规模扩张的背景下，二季度净利息收入增速保持平稳。Q2净息差环比逆势提升，预计主要是负债端成本改善所驱动，同时通过资产结构优化部分对冲利率下行。
　　代理与银行卡业务驱动手续费及佣金净收入快速增长，展望未来，预计仍将对手续费及佣金业务净收入形成有力支撑。
　　其他非息净收入增速显著下滑对营收形成拖累，预计主要是受市场利率上升的影响，但该负面影响因素并非长期持续。
　　成本收入比平稳，营收增速下滑拖累拨备前利润增速。
　　资产质量平稳，拨备覆盖率环比下降是因为在不良认定趋严的情况下，拨备计提并未显著增加。
　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价44.73元。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为19.15%、21.14%、20.18%，净利润增速分别为17.19%、20.13%、19.70%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为44.73元，相当于2020年2.5XPB。
　　风险提示：经济预期外下行；资产质量显著恶化