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华泰证券-家家悦-603708-20H1公司业绩表现亮眼-200828

上传日期:2020-08-30 17:22:00  研报作者:林寰宇,张萌,陈莉  分享者:lzz053879   收藏研报

【研究报告内容】


  家家悦(603708)
  2020H1 业绩表现亮眼,龙头优势突出,维持“买入”评级
  20H1 公司营收同比增长 27.27%,归母净利润同比增长 26.99%,业绩表现亮眼。我们认为疫情及国际摩擦影响下,内需循环意义重大,公司作为必选消费代表防御性较强,且近来粮食安全问题重要性提升,下半年食品类 CPI 仍有望维持高位;长期看生鲜超市仍有望持续替换传统农贸市场。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.94/1.12/1.28 元(预测前值0.92/1.09/1.26 元) ,维持“买入”评级。
  2020H1 营收及净利润实现高增长
  20H1 公司实现营收 92.46 亿元,同比增长 27.27%,实现归母净利润 2.87亿元,同比增长 26.99%;其中 Q2 单季营收 39.59 亿元,同比增长 14.40%,归母净利润 1.11 亿元,同比增长 30.51%。新冠疫情影响下,社区生鲜超市充分受益,叠加食品 CPI 指数同比较大幅度上涨,利好 20H1 生鲜超市同店增速表现。分品类看,20H1 生鲜/食品化洗/百货等营收同比分别变化46.21%/21.16%/-18.09%。
  门店维持快速扩张,主营业务毛利率提升
  疫情之下,公司保持较快的门店扩张速度,积极拓展山东、安徽、江苏、河北、内蒙古等市场。20H1 公司门店总计 844 家,较年初净增 61 家,开店速度较 19 年加快(全年净增门店 51 家)。20H1 新增门店 67 家(安徽家家悦真棒并表 31 家),其中大卖场新增 17 家,综合超市新增 50 家。在食品 CPI 上涨的驱动下,公司主营业务毛利率有所提升,20H1 主营业务毛利率达到 18.33%,同比提升 1.04pct,其中生鲜/食品化洗/百货毛利率分别提升 1.92/0.34/3.07pct。
  门店及供应链持续创新升级
  20H1 公司力推门店及供应链的创新升级,不断优化商品及门店结构,推动精细化管理,提升客户消费体验。其中数字化方面,公司于 4 月正式上线SAP 系统;此外在疫情期间利用“家家悦优鲜”线上平台,推动 O2O 及到家服务发展;供应链方面,增强总部集采与区域采购联动,推进物流项目建设,烟台临港综合物流园常温物流分拨中心投入使用,生鲜加工中心安装中;济南莱芜生鲜加工中心陆续投入使用;张家口综合产业园一期常温物流分拨中心投入使用,一期生鲜加工中心装修中。
  生鲜超市龙头,必选消费防御性强,维持“买入”评级
  长期看公司有望受益于生鲜消费渠道升级。考虑到疫情影响时间拉长,公司 Q2 业绩维持高增长,上调公司盈利预测,预计 2020-2022 年归母净利润分别为 5.73/6.79/7.80 亿元(预测前值 5.57/6.66/7.68 亿元) ,参考超市行业可比公司 2020 年 Wind 一致预期 41 倍 PE,考虑到公司生鲜占比高,且跨区域经营成效逐渐显现,给予公司 2020 年 54 倍 PE 估值,对应目标价 50.76 元(预测前值 34.96-36.80 元) ,维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济低迷;生鲜行业竞争加剧;跨区域扩张不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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