长江证券-华测检测-300012-Q2疫情影响弱化，业绩恢复高增趋势-200825

1. 事件描述2020年8月24日，公司公布2020年半年报，2020H1公司实现营业收入13.39亿元，同比增0.60%；实现归母净利润1.92亿元，同比增20.19%；实现扣非归母净利润1.46亿元，长江证券同比增20.78%。

2. 其中，2020Q2实现营收8.82亿元，同比增15.28%；实现归母净利润1.79亿元，同比增56.30%；实现扣非归母净利润1.5华测检测8亿元，同比增70.04%。

3. 公司此前预告上半年实现归母净利润同比增速15%300012-21%，业绩符合预期。

4. 事件评论Q2业绩高增源于精Q2 疫情影响弱化细化管理带来的毛利率提升和费用率下降，以及坏账准备计提减少。

5. 受疫情影响2020Q1营收和归母净利润同比下降较多，随着国内企业逐渐复工复产，Q2公司生产经营状况大幅好转，同业绩恢复高增趋势时公司在疫情期间开展与防疫相关的检测服务（核酸检测/口罩检测/体温计检测等）部分增厚公司业绩。

6. 受降本增效和精细化管理措施影响，2020H1公司净利率14.60%，同比增2.26pct，其中毛利率同比增0.12pct，期间费用率同比降0.22pct（主要源于财务费用率同比降0.35p长江证券ct），投资收益同比增180%至1991万元（理财收益及长期股权投资收益增加），信用减值损失同比降1652万元（应收款坏账准备计提款项减少），所得税同比降32.6%至1416万元（股权激励行权产生永久性应纳税所得额抵扣差）。

7. 2020Q2净利率为20.54%，同比增5.26pct，其中毛利率为52.34%（同比增0.16pct），销售费用率同比降0.87pct，管理研发费用率同比降3.68pct，计提坏账准备由去年同期的1297万元降低至239万元（与核销部分坏账准备有华测检测关）。

8. 新增业务及外延并购持300012续推进，布局未来成长点。

9. 公司在2019年布Q2 疫情影响弱化局的半导体芯片检测、航空材料检测、汽车电子检测、轨交检测、防火阻燃检测等均稳步推进。

10. 3月公告约2.74亿元收购Maritec公司100%股权，目前已完成业绩恢复高增趋势交割，其业务为船用油品检测，其2019年实现收入7071万元，净利润1915万元，可与公司船舶现有服务产生较强协同效应；增资获得天津生态城环境检测公司51%股权，参与国企混改，拓展外延并购途径。

11. 经营现金流净额略降，资长江证券产负债率低位，暂不存资金障碍。

12. 2020H1公司经营现金流净额0.80亿元，同比降30.7%，与公司支付上年度员工薪酬奖金同比增长较多有关；2020H1收现比101.2华测检测%，净现比41%；2020H1末资产负债率25.7%，若提升至50%，尚可增加债务融资约22亿元，公司外延并购暂不存资金障碍。

13. 盈利预测与估值：预计2020-2022年公司实现营业收入38.03亿元/44.53亿元/51.47亿元，同比增19.5%/17.13000125/15.6%，实现归母净利润5.37亿元/6.64亿元/8.09亿元，同比增12.6%/23.7%/21.8%，对应PE估值81.3x/65.7x/53.9x。

14. 风险提示1.新建实验室产能利用率不及预期风险；2.并购整Q2 疫情影响弱化合进度不及预期风险。