中航证券-迈瑞医疗-300760-2020中报点评：维持高速增长，持续看好海外业绩-200827

　　迈瑞医疗(300760)
　　报告期内公司实现营业收入1,056,436.70万元，同比增长28.75%； 利润总额392,731.44万元，同比增长43.65%； 归属于上市公司股东的净利润345,362.81万元， 同比增长45.78%； 基本每股收益2.84元，同比增长45.78%。
　　生命信息与支持业务高速增长。 报告期内，公司生命信息与支持类产品实现营业收入534,343.39万元，同比增长62.26%，占营业收入总比重50.58%；毛利率69.58%，较去年同期增加了4.28个百分点。 体外诊断类产品实现营业收入302,970.37万元，同比增长6.49%，占营业收入总比重28.68%；毛利率57.46%，较去年同期降低了5.72个百分点。医学影像类产品实现营业收入210,514.72万元，同比增长6.67%，占营业收入总比重19.93%；毛利率68.87%，较去年同期增加了0.82个百分点。公司三大业务均呈增长态势，其中生命信息与支持业务作为本次疫情期间需求量最大的业务板块表现最为亮眼， 增厚公司业绩。
　　海外客户群持续扩张。 报告期内， 以本次疫情为契机，获得海外大量订单，呼吸机、监护仪等产品进入海外高端医院，海外高端客户群不断突破。目前海外疫情延续多点扩散态势，疫情发展不确定性较高， 公司有望进一步渗透海外市场，实现海外布局战略， 维持此前对公司海外市场前景看好观点。
　　自研丰富产品管线。 报告期内， 公司自研项目持续推进， 研发投入100,419.91万元，同比增长29.06%。 研发基地方面，公司新设立第九个研发基地（武汉研究院），目前该项目建设工作正在推进，未来有望为公司提供研发动力支撑，提升公司核心竞争力。产品方面，公司新推出TM70遥测（1.4G）， nSP高端注射泵、 nVP高端输液泵、 nDS高端泵工作站以及一系列生化和免疫试剂等产品， 丰富自身产品管线。 医用耗材联合带量采购持续推进，公司有望利用自身体量及产品管线优势实现以价换量，扩大市场份额，为公司业绩长期增长提供保障。
　　投资建议： 我们预计公司 2020-2022 年摊薄后的 EPS 分别为 5.30 元、6.49 元和 7.74 元，对应的动态市盈率分别为 63.47 倍、50.47 倍和 42.28倍。 医疗器械市场长期稳定增长， 迈瑞医疗作为我国医疗器械龙头企业，持续收益于市场高景气， 维持买入评级。
　　风险提示： 政策风险、 海外市场波动的风险、 研发低于预期风险