“原文摘录:达到20.54%,证明中期视角下净利率的提升空间,精细化管理能力在疫情之下得到充分体现。分板块来看,20H1贸易保障、消费品测试、工业测试、生命科学收入分别同比增长5.78%、-7.45%、9.70%、-1.84%,公司承接国家级食品检测,并开发核酸检测、口罩检测、防护服检测等项目,增厚公。” 1. 积极应对疫情,广发证券效率持续提升:公司发布中报,20H1收入13.4亿元,同比增长0.6%;归母净利润1.9亿元,同比增长20.2%,贴近前次预告上限;购建固定资产等支付的现金1.7亿元,同比下降19.5%。 2. 公司加强各业务线协同效应,强化成本控制,20Q2实现收入8.8亿元,同比增长15.3%;归母净利润1.8亿元,增长56.3%,毛利率52.34%,净利率达到20.54%,证明中期视华测检测角下净利率的提升空间,精细化管理能力在疫情之下得到充分体现。 3. 分板块来看,20H1贸易保障、消费品测试、工业测试、生命科学收入分别同比增长5.78%、-7.45%、9.70%、-1.84%,公司承接国家级食品检测,并300012开发核酸检测、口罩检测、防护服检测等项目,增厚公司业绩。 4. 上半年公司经营性净现经营效率持续提升金流下滑30.7%,主要在于前一年度业绩较好,员工薪酬奖金增长较多;所得税费用下降32.6%,主要系股权激励产生的永久性应纳税所得额抵扣差。 5. 完成战略并购,推进国际化:公司以5486万新币收购Maritec100%股权,与船舶业务线产生较强协同效应,是公司大交通战略、国际化的重推进国际化战略要举措;另外,公司通过增资天津生态城实现51%的控股,在国企混改层面展开合作,有望形成资源互补。 6. 长期来看,行业龙头的长期增长动力来源于不断再投资的能力,高管丰富的外资管理经验,为公司全球广发证券化发展保驾护航。 7. 投资华测检测建议:我们预测20-22年营业收入分别为37.77/45.88/53.74亿元,EPS为0.36/0.46/0.57元/股,当前股价对应PE为73/57/46x。 8. 综合考300012虑行业平均估值以及公司成长性,我们给予公司21年合理PE65x,对应合理价值29.90元/股,维持“增持”评级。 9. 风险提示:宏观经济大幅波动的风险,并购的决策风险及整合风险,公信力受不利事件影响风险,资本支出过快导致盈利经营效率持续提升下滑。