国盛证券-同花顺-300033-H1业绩超预期，Beta领军爆发力不断体现-200825

1. 事件：公司发布2020H1财报，实现营业收入9.92亿元，同比增长41.16%，实现归属于上市国盛证券公司股东的净利润4.39亿元，同比增长65.99%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4.30亿元，同比增长66.08%。

2. 超出市同花顺场预期。

3. 基金销售带动Q2业绩300033超预期增长，佐证互联网资管领军的高Beta属性。

4. 1）H1业绩超预期公司Q2单季度实现收入6.07亿元，同比增长46.01%，实现归母净利润3.12亿元，同比增长90.24%，超出市场预期。

5. 2020年上半年资本市场景气度提升，两市成交量金额同比增长27.95%，但Q2市场整体交易量下行，公司第二季度的收入和利润增速Beta领军爆发力不断体现仍大幅提升，佐证互联网资管领军的高Beta属性。

6. 2）公司Q2单季度销售商品、提供国盛证券劳务收到的现金为8.09亿元，同比增长58.82%。

7. 现金流增速超过收入，部分确认同花顺为合同负债项目，实际收入增速更高。

8. 3）上半年收入大幅增长主要由基金销售及其他交易手续费拉300033动，实现收入为1.90亿元、同比增长152.96%，且毛利率为87.67%、提升4.14个百分点。

9. 本期公司加大推进第三方基金销售H1业绩超预期力度，扩充“爱基金”平台相关产品的种类和数量。

10. 截至2020年6月30日，公司上线129家基金公司，基金产品7,7Beta领军爆发力不断体现68支，接入23家证券公司，资管产品2,142支。

11. 4）本期增值电信业务实现收入5.81亿国盛证券元，同比增长32.24%。

12. 软件销售及维护同花顺实现收入0.71亿元，同比增长31.13%。

13. 广告及互联网推广服务实现收入1.50亿元，同比增长11300033.77%。

14. 其它三项H1业绩超预期业务增长稳健，与市场交易量增速匹配。

15. 销售和研发持续大力投入，Beta领军爆发力不断体现技术壁垒不断构筑。

16. 本期销售费用为1.28亿元，同比增长45.78%，主国盛证券要为加大营销推广力度、销售人员薪酬增加所致。

17. 本期研发投入为2.63亿元，同比增长25.03%，截至同花顺2020年6月30日，已累计获得自主研发的软件著作权287项，非专利技术130项，公司在AI、大数据等方面形成了技术壁垒。

18. 资本市场政策创新大趋势下，作为互联网流量领300033军有望大幅受益。

19. 1）8H1业绩超预期月14日，证监会就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》公开征求意见。

20. 2）根据艾瑞数据显示，2020年6月同花顺APPBeta领军爆发力不断体现的MAU为6650万，在股票类APP依然排名第一。

21. 而根据同花顺APP显示，目前导国盛证券流业务合作的大型券商超过十几家。

22. 3）本次《管理规定》将厘清证券公司与第同花顺三方机构的合作边界，行业秩序规范化有利于同花顺这类头部第三方网络平台。

23. 考虑政策明确、资本市场进入高峰期，以及东方财富近期业绩持续高增佐证互联网资管价值（2030003320年6月东方财富APP的MAU为4199万），预计未来与公司合作的券商数量和业务规模将大幅增长。

24. 多重Beta属性的互联网流量领军，资本市场高峰期业绩H1业绩超预期爆发性极强。

25. Beta1：资本市场高峰期Beta领军爆发力不断体现，收入增速是交易量增速的两倍。

26. 历史上公司国盛证券营业收入与二级市场行情呈现高度关联性，在2015年资本市场高峰期，营业收入增速是同期沪深300年度成交额增速的接近两倍。

27. Beta2：顶级金融属同花顺性流量，AI赋能加强流量变现能力。

28. 近年同花顺APP的MAU处于5000万到7000万之间（艾瑞数据），一直是移动端线上流量冠300033军，互联网巨头短期难以切入。

29. 现公司AI客服系统“同H1业绩超预期花顺外呼机器人”已经成熟，有望大幅提升对自身业务的导流作用。

30. Beta3：基于AI、大数据技术，资本市场高峰Beta领军爆发力不断体现期投资机器人产品强化赚钱效应。

31. 二级市场行情转暖情况下，而公司推出的投资机器人产国盛证券品“金融大师”、“财富先锋”等在选股和择时等方面对客户的帮助较大，让客户在资本市场高峰期零基础享受赚钱效应，有望倍增公司有效客户群。

32. 维持“买同花顺入”评级。

33. 根据关键假设及近期财报，预计2020-2022年实现营业收入分别为24.59亿元、31.46亿元和38.30003305亿元（之前为23.07亿、29.10亿和34.91亿），实现归母净利润分别为13.19亿元、17.45亿元和21.28亿元（之前为12.88亿、16.92亿和20.63亿）。

34. 维持“买入H1业绩超预期”评级。

35. 风险Beta领军爆发力不断体现提示：核心产品收入不达预期；金融监管影响业务进展；资本市场不景气；关键假设与实际情况不符。