开源证券-新宝股份-002705-公司信息更新报告：2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长-200826

　　新宝股份(002705)
　　2020H1 公司收入、净利润均超预期，维持“买入”评级
　　2020H1，公司实现营收 50.45 亿元（+24.78%），归母净利润 4.31 亿元（+79.19%），扣非归母净利润 4.32 亿元（+78.65%）， EPS 为 0.54 （+79.23%）。 2020H1 公司收入、净利润均高速增长，主要系摩飞品牌内销收入持续高增长拉动整体增长。2020Q2，公司收入为 30.89 亿元（+42.79%），归母净利润为 3.06 亿元（+102.23%）。2020Q2 疫情有所缓解，公司业绩实现高速增长，拉动 2020H1 整体业绩增长。维持盈利预测，预计 2020-2022 年归母净利润为 10.38/12.88/15.77 亿元，对应 EPS为 1.29/1.61/1.97 元，当前股价对应 PE 为 33.2/26.8/21.8 倍，维持“买入”评级。
　　收入拆分：摩飞拉动内销高速增长，外销收入恢复增长
　　1）分业务看：2020H1，电热类、电动类厨房电器、家居电器业务分别实现营收26.06 亿元（+27.89%）、12.23 亿元（+24.49%）、6.51 亿元（+15.37%）。其中，电热类、电动类核心业务表现较好，拉动整体收入增长。 2） 分地区看： 2020H1，外销、内销分别实现营收 35.91 亿元（+9.44%）、 14.54 亿元（+90.87%）。 a.外销：2020Q1 收入同比下滑约 8%，2020Q2 同比增长约 25%，主要系 2020Q1 疫情影响产能较紧张，2020 年 3 月复产后产能缓解，同时海外疫情增加了小家电需求。b.内销：2020H1 摩飞收入约 7.2 亿元，同比增长约 240%，2020Q2 摩飞收入约4.2 亿元，同比增长约 200%；2020H1 东菱收入约 1.7 亿元，同比增长约 70%。
　　2020H1 毛利率净利率均显著增长，盈利能力明显提升
　　1）毛利率：2020H1 毛利率为 25.96% （+4.58pct） 。主要系：a.毛利率较高的电热类、电动类厨房电器占比之和提升至 75.90% （+1.20pct）。 b.电热类、电动类厨房电器业务的毛利率水平分别增长至 25.81%（+4.91pct）、28.91%（+3.81pct）。2）净利率：2020H1 净利率为 8.94% （+2.98pct） ，相比 2019 年底+1.39pct。主要系：a.2020H1 总体销售较快增长；国内市场拓展取得成效，国内收入+90.87%。b.通过产品研发设计能力提升及推进自动化建设等措施，产品盈利能力增强。
　　风险提示：汇率、原材料价格波动风险；新品类扩展不及预期等。