“原文摘录:,CAGR达20.9%。预期于2023年增至人民币10142亿元,2018-2023年的CAGR预计为19.9%。集中度较低:2018年五大人资运营商在中国大陆地区占市场份额的4.77%,在大中华区(中国大陆、中国香港、中国澳门和中国台湾)占5.14%。民营企业占据人资行业主体,优质企业收。” 1. 海通证券技术驱动的人力资源服务商。 2. 国内科锐国际首家登陆A股的人力资源服务企业。 3. 截至3006622019年12月31日,公司在中国大陆、中国香港、印度、新加坡、马来西亚、美国等全球市场拥有109家分支机构,2200余名专业招聘顾问,与3700余家跨国集团、国内上市公司、快速成长性企业、国企、政府及非盈利组织建立长期合作关系。 4. 插上技术的翅膀行业。 5. ①规模:腾飞人服市场根据人瑞人才招股书援引灼议咨询报告,2014-2018年,人力资源服务市场由1912亿元增长至4086亿元,CAGR达20.9%。 6. 预期于2023年海通证券增至人民币10142亿元,2018-2023年的CAGR预计为19.9%。 7. 集中度较低:2018年五大人资运营商在中国大陆地科锐国际区占市场份额的4.77%,在大中华区(中国大陆、中国香港、中国澳门和中国台湾)占5.14%。 8. 民营企业占据人资行业主体300662,优质企业收益可期。 9. 截至2插上技术的翅膀017年底,人力资源服务机构中民营企业占比72.9%。 10. 腾飞人服市场内生。 11. 海通证券三大主营业务具备标准化流程,技术+服务提升工作效率。 12. 公司主营业务主要为中科锐国际高端人才访寻、招聘流程外包和灵活用工,针对不同业务类型建立专属人才数据库,截至2018年12月31日,公司共积累超1000万条候选人信息。 13. 300662外延。 14. 2019境外收入达128976万元,占收入比重64.0插上技术的翅膀3%。 15. 国内:①科锐江城:主要从事腾飞人服市场人力资源服务业务。 16. 2019年度实现净利润3.65万元,海通证券占公司净利润总额0.20%。 17. ②上海客汉:主要从事技术科锐国际互联网服务。 18. 2019年300662度净亏损206.28万元。 19. 国外:①CaraffiLTD:主要从插上技术的翅膀事人力资源咨询服务。 20. 2019年度净亏腾飞人服市场损41.04万元。 21. 财海通证券务分析。 22. ①收入及净利:2019科锐国际年收入和归母净利各35.86亿元(+63.24%)、1.52亿元(+29.38%)。 23. 2014-2300662019年,营业收入及归母净利CAGR各41.76%、24.68%。 24. ②成本:中高端人插上技术的翅膀才寻访及招聘流程外包人工成本占比最大,超80%。 25. ③研发:公司研发人员从2015年的32人上升至2019年的120人,研发投入从2015年的214.7万元腾飞人服市场上升至2019年的1960.72万元。 26. 2019年研发支海通证券出资本化金额为1217.42万元,占研发投入的62.09%。 27. 盈科锐国际利预测、估值及建议。 28. 考虑疫情影响,我们预计公司2020-2022年间归母净利各1.76亿元(+15.8%)、2.31亿元(+33006620.8%)、2.81亿元(+22.0%),对应EPS分别为0.97元、1.26元、1.54元。 29. PE估值方法:给予20插上技术的翅膀20年65-70倍PE,对应合理价值区间63.05元-67.90元。 30. 首次覆盖给予腾飞人服市场“优于大市”评级。 31. 风险提示:人才流失与培养海通证券的风险,模式转换的风险,宏观经济波动风险。