银河证券-中设集团-603018-Q2业绩大幅增长，工业化建造打开成长空间-200824

1. 1.投资事件公司发银河证券布2020年中报。

2. 2020H1公司实现营业收入20.16亿元，同比增长5.29%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长9.21%；实现扣非归母净中设集团利润2.12亿元，同比增长17.12%。

3. 2.分析判断业绩符合预期，Q2单季营收/净利润同比603018大幅增长。

4. 2020H1公司实现营业收入20.16亿元，同比增长Q2业绩大幅增长5.29%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长9.21%；实现扣非归母净利润2.12亿元，同比增长17.12%。

5. 工业化建造打开成长空间2020H1公司经营现金流量净额为人民币-4.21亿元，同比增加0.39亿元；报告期末公司资产负债率为62.06%，同比提高1.10pct；应付账款和票据为22.88亿元，同比增长28.61%；应收账款和票据为22.80亿元，同比下降42.55%。

6. 2020Q2单季度公司实现营收14.银河证券43亿元，同比增长27.70%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长27%。

7. 成本费用管控效果显著，期中设集团间费用率小幅下降，毛利率显著提升。

8. 2020H1公司毛利率为33.4%，同比提高2.66pct；净利率为11.32%，同603018比提高0.23pct。

9. 2020H1公司期间费用率为15.14%，同比Q2业绩大幅增长降低0.31pct。

10. 其中，销售费用率为4.69%，同比提高0.65pct，管理费用率为10.51%，同比降低0.67pct，财务费用率为-0.06%，同比降低0.29pct，费用率的下降主要由于公司管理体系不断完善，管理费用率降工业化建造打开成长空间低，报告期间大额存单利息收入增加，财务费用率降低所致。

11. “十银河证券三五”收官之际，积极推进工业化建造，持续优化内部管理结构，助力公司业绩新增长。

12. 1）公司与江苏省交建局成立“江苏省交通工程工业化建造研发中心”，已完成近20km新型全中设集团预制装配式桥梁设计，牵头S126装配式桥梁智能建造基地的建设工作；目前集团正加快推进工业化建造基地选址工作，联合省交通控股及南京、苏州、徐州、盐城等市交投开展产业化落地工作，依托京沪扩建项目打造具备中设特色的永久性基地，助力公司业绩新增长。

13. 2）董监高换届，集团完603018成了以事业部框架为核心的组织架构优化调整，着力打造“大智库、大交通、大城乡、大智慧、大环保、大工程、大产业”，公司已形成九大业务板块和五大区域事业部的战略布局，推动集团可持续发展。

14. 3.财务简析公司营业收入和归母净利润保持稳定增Q2业绩大幅增长长态势。

15. 2020H1公司营收为20.16亿元，同比增长工业化建造打开成长空间5.29%；实现归母净利润为2.26亿元，同比增长9.21%。

16. 公司2020Q2单季度银河证券营收/归母净利润大幅增长。

17. 2020Q2单季度公司实现营收14.43亿元，同比增长27.70%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长27%2015-2018年公司中设集团期间费用率水平总体呈下降趋势，2018年以来费用率小幅回升。

18. 2020H1公司期间费用率为15.14%，同比降603018低0.31pct。

19. 2018年以来公司毛利率小幅上涨，Q2业绩大幅增长2020H1公司毛利率为33.37%，同比提高2.66pct。

20. 净利率常工业化建造打开成长空间年保持稳定态势，2020H1公司净利率为11.32%，同比提高0.23pct。

21. 4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.11/1.银河证券31/1.55元/股，当前股价对应动态市盈率分别为13.5/11.4/9.6倍，维持“推荐”评级。

22. 风险提示中设集团：宏观经济大幅波动的风险；基建投资不达预期的风险；EPC业务不达预期的风险；市场竞争加剧风险。