国海证券-铂力特-688333-深度报告：技术优势突出，高端制造助力高速发展-190724

　　铂力特(688333)
　　所见即所得，3D打印特色明显前景广阔。3D打印独特的逐层叠加材料的制造方式使其具有简化制造程序，缩短新品研制周期，高效成形复杂结构的特点，在小批量、定制化和复杂结构制造方面应用优势明显。3D打印当前处于推广渗透的高速成长阶段，2017年全球市场规模达到73.36亿美元，五年复合增速达到26.20%，航空航天、工业机械、医疗是3D打印的主要应用领域。
　　背靠顶尖专家团队，技术和市场优势突出。公司业务范围涵盖原材料、设备以及定制化产品服务，实现了3D打印的全产业布局。公司首席科学家是西北工业大学黄卫东教授，学术背景浓厚技术优势突出，先后承担多个国家级和省部级的增材制造科研攻关项目。客户方面，公司覆盖我国航空航天、汽车、通信等多个优势领域的龙头企业，整体实力受到高度认可的同时，也有望凭借先发优势，受益3D打印在高端制造领域的渗透。
　　航空产业发展制造业升级，优势领域发力助力公司成长。我国航空产业基础薄弱，二代机型长期占据较大比重，数量和质量方面都与美国存在较大差距。但随着我国航空产业的进步，当前开始进入四代机加速列装、二代机加速换代的高速发展期，航空发动机也逐步实现国产化，并加速形成谱系化。工业制造方面，我国加速向高端制造转型升级，研发投入也持续高速增长，2018年达到1.97万亿元，十年复合增速达到19.57%。公司在我国航空航天和高端制造领域拥有技术优势和先发优势，随着下游的高速发展，公司有望加速成长。
　　盈利预测和投资评级：增持评级。3D打印在小批量、定制化、复杂结构成形方面优势明显，具有广阔发展前景；公司作为国内较早从事3D打印的企业之一，技术和客户优势突出；随着下游航空航天和高端制造领域的高速发展，公司成长有望加速。预计2019-2021年归母净利润分别为0.73亿元、0.96亿元及1.24亿元，对应EPS分别为0.91元、1.20元及1.56元，对应当前股价PE分别为63倍、48倍以及37倍，给予增持评级。
　　风险提示：1）3D打印发展不及预期；2）公司产品需求不及预期；3）下游需求的不确定性；4）系统性风险。