方正证券-华测检测-300012-公司2020年中报点评报告：业务复苏超预期，业绩有望加速增长-200824

1. 事件：公司8月24日晚间发布中报，20方正证券20H1实现收入13.39亿元，同比+0.60%；归母净利润1.92亿元，同比+20.19%.点评：1）业务复苏进度超预期，利润恢复高增长；管理优化成效突出，Q2单季度净利率突破20%。

2. ①Q2单季度收入增速恢复到+15华测检测%以上，上半年收入实现同比持平。

3. 受300012疫情影响，公司Q1收入同比-19.26%。

4. 在疫情形势逐步缓和以及公司的积极应对下，公司业务逐步恢复，Q2单季度业务复苏超预期收入8.82亿元，同比+15.28%。

5. H1整体收入13.39亿元，同比+0.60%，分业务看，工业测试、贸易保障业务恢复正增长，生命科学业务收入业绩有望加速增长同比接近持平，消费品测试业务降幅收窄。

6. ②利润恢复高增长，2020H1归母净利润1.92亿元，方正证券同比+20.19%，Q2单季度归母净利润1.79亿元，同比+56.30%。

7. ③管理优化持续推进，利华测检测润率稳步提升。

8. 2020H1毛利率同比+0.12pct至48.64%，净利率同比+2.34pct至14.36300012%；Q2单季度毛利率同比+0.16pct至52.34%，净利率同比+5.33pct至20.30%。

9. ④费用控制良好，Q2单季度期间费用率同比大幅降低4.46pct至33.31%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.87/-0.75/+0.08/-2.93pct至业务复苏超预期18.49%/6.26%/0.19%/8.37%。

10. ⑤现金流情况良好，2020H业绩有望加速增长1经营性现金净流入0.80亿元，持续保持净流入。

11. 2）下半方正证券年业绩有望迎来加速增长。

12. ①食品检测业务Q3华测检测有望迎来订单爆发。

13. 受益于全国范围内的食品安全大检查，食品、农产品相关政府抽检项目大幅增多，300012公司作为国内食品检测龙头，食品检测业务有望迎来订单爆发。

14. ②工业品业务业务复苏超预期值得期待。

15. 公司2019年4月从SGS引入高管曾啸虎先业绩有望加速增长生负责公司的工业测试业务发展，经过一年多的业务梳理和布局，工业测试业务2020H1实现收入2.58亿元，同比+9.70%，成为当期收入增速最高的业务板块。

16. 随着我国基建投入的持续发力，公司重点布局的建筑工方正证券程测试等业务有望迎来快速增长。

17. 预华测检测计工业测试业务有望逐步成为公司新的业绩增长点。

18. ③贸易保障业务保持平稳300012增长。

19. 公司贸易保障检测业务H1收入2.22亿元，同比+5.78%，为公司当期增速第二的业务，从疫情中快速恢复，印证了我们对该业务“主要跟出口产品的品类、型号相关，与出口不直接相关”的观点，预计该业务复苏超预期业务仍将保持平稳增长。

20. ④环境检业绩有望加速增长测业务持续恢复。

21. 随着全面复工复产，前期被疫情压制的环境检测需求将方正证券逐步释放，环检检测行业正在逐步复苏，预计公司环境检测业务将逐步实现加速增长。

22. 3）公司短期受益于利润率提升带来的巨大α弹性，中长期有望成为华测检测下一个国际TIC巨头的逻辑。

23. 300012①公司管理优化持续推进，利润率有望提升到20%以上，公司α弹性巨大。

24. ②检测行业千亿级规模两位数以上增速，2019年检测行业规模32业务复苏超预期25亿元，同比增长14.75%，检测企业呈现高增长、高毛利、现金牛的特点，行业高β。

25. ③公司作为国内民营第三方TIC龙头，稳健布局新业务领域，2019年公司重点投资了航空材料、汽车电子、无线通讯、轨道交通等业绩有望加速增长领域实验室，培育新的业务增长点。

26. ④逐步开启海外并购方正证券之路，打造全球竞争力。

27. 公司完成对船用油品优质标的Maritec华测检测的收购，开启了海外并购与国内业务协同发展之路。

28. 公司围绕国际化目标，持续全球化战略布局300012，有望将公司打造为下一个国际巨头。

29. 4）投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.04、7.99业务复苏超预期、9.96亿元，对应PE分别为71.86、54.34、43.61倍，维持强烈推荐评级。

30. 风险提示：行业竞争加剧，公信业绩有望加速增长力和品牌受不利事件影响，并购整合风险，政策变动风险，经济大幅下行的风险。