中信证券-中新赛克-002912-2020年中报点评：疫情影响Q2增长，看好公司长期发展-200825

1. 公司是我国网络可视化领军企业，考虑到今年疫情的影响，下调2020-22年EPS预测至2.02/2.59/3.41元，对应PE41/32/24x，维持中信证券“增持”评级。

2. ▍事项：公司发布2020年中报，上半年公司实现营收3.40亿元，同比增长1.68%；实现归母净利中新赛克润0.68亿元，同比增长2.58%；实现扣非净利润0.63亿元，同比减少1.37%。

3. ▍疫情影响二季度业绩，海外业务002912表现亮眼。

4. 2020H1公司实现营收3.40亿元，同比增长1.68%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长2.58%，分季度看，2020Q1和Q2公司收入增速分别为57.82%和-21.42020年中报点评3%，净利润增速分别为616.77%和-50.47%，二季度新冠疫情给公司业务的正常开展带来了一定影响，业绩增速有所下滑。

5. 费用方面，上半年公司销售疫情影响Q2增长费用0.81亿元，同比增长6.51%，主要来自市场服务费和外包服务费的增长；管理费用0.32亿元，同比增长0.10%；研发费用0.99亿元，同比下降2.49%，主要由于公司研发材料支出下降。

6. 疫情期间，公司通过精心组织与策划，积极有序组织企业的复工复产，保证了重点项看好公司长期发展目的按时实施和交付，上半年海外地区营业收入同比增长达到2860.28%。

7. ▍中信证券产品间协同效应进一步增强，后端业务发展迅速。

8. 上半年公司宽带网产品实现收入1.29亿元（-43.64%），占营收比重38.05%（-30.59pcts）；移动网产品实现收入0.45亿元（-30.31%），占营收比重13.34%（-6.13pcts）；网络内容安全产品实现收入0.48亿元（+578.04%），占营收比重14.15%（+12.03pcts）；大数据运营产品实现收入0.74亿元（+6中新赛克96.13%），占营收比重21.72%（+18.95pcts），在前后端业务的协同下，后端业务实现了快速增长。

9. 此外，公司进一步增强了产品间的协同效应，采用了数据中台、业务中台的技术架002912构，对产品进行了重构，取得了初步的成效。

10. ▍5G推动行业2020年中报点评需求上升，公司长期有望快速发展。

11. 根据中国信息通信研究院预测，到2025年5G网疫情影响Q2增长络建设投资累计将达到1.2万亿元，5G网络建设还将带动产业链上下游以及各行业应用投资，将累计带动超过3.5万亿元投资。

12. 2020年在新基建项目的支持下，我国的5G网络建设进看好公司长期发展入到了快车道，到今年年底，我国的5G网络建设料将实现站点数和用户人数的全球第一。

13. 随着5G的发展，未来5G网络可视化以及5G信息安全等新的产品需求快速上升，公司作为我国网络可视化领军中信证券企业，有望迎来新的发展机遇。

14. ▍风险因素：行业中新赛克竞争加剧；政府、运营商需求不及预期；5G等新产品研发不及预期。

15. ▍投资建议：公司002912是我国网络可视化领军企业，考虑到今年疫情的影响，下调2020-22年净利润预测至3.53/4.51/5.94亿元（原预测为3.91/5.17/6.84亿元），对应PE41/32/24x，维持“增持”评级。