民生证券-中新赛克-002912-2020H1中报点评：疫情冲击业绩短期承压，静待需求拐点到来-200825

1. 一、事件概述中新赛克于8月24日发布中报，上半年实现营收3.4亿元，同比增长1.68%；实现归母净利润6805万元，同比增长2.58%；二季度营收1.86亿元，同比民生证券下滑21.43%。

2. 二、分析与判断疫情冲击影响显著，二季度宽带网、移动网业务下滑明显疫情冲击影响项目交付及招标延后，宽带网中新赛克、移动网业务同比下滑44%、30%。

3. 公司二季度经营承压，Q2单季营收1.86亿元同比下降21%，合同负债2.30029125亿元较Q1下降32%，经营净现金流-1.7亿元显示客户回款略有延迟。

4. 从细分业务看，宽带网、移动网业务分别为1.29、0.45亿，同比下滑44%、30%，主要受项目交付受阻和招2020H1中报点评标推迟影响。

5. 网络安疫情冲击业绩短期承压全、大数据业务表现亮眼，主要缘于海外大额订单贡献。

6. 网静待需求拐点到来络安全产品、大数据运营业务同比大增578%、696%，海外收入合计1.5亿元。

7. 公司二季度网络安全和大数据运营业务逆势大幅增长，主要原民生证券因是海外大额订单的交付。

8. 安全、大数据业务营收分别为4808、7380万元，同比增长578%、696%，受此带动上半年公司海外营收1.5亿元，大增2860%，两大业务大增凸显海外客户对公司中新赛克产品的认可。

9. 长期看好5G流量爆发增长带来的需求提升，公司作为DPI龙头002912有充足准备5G建设将带动三大行业发展，公司通过加大研发、股权激励等多手段做足准备。

10. 今年以来国家加速建设5G网络，5G将带来更快的传输速度、爆发增长的流量，显著2020H1中报点评利好网络可视化、大数据、信息安全等领域。

11. 公司作为DPI的龙头企业，具备多重手段疫情冲击业绩短期承压参与竞争。

12. 从公司管理静待需求拐点到来上，通过股权激励授予328位员工232.44万股，覆盖30%核心人才。

13. 从产品研发民生证券上，公司宽带网产品应用场景扩大到影响5G核心网安全的异常终端行为、非法接入、切片安全及业务资产识别等，自研的400G国产芯片已处于测试中；移动网产品完成了对5GNSA网络应用的全面适配。

14. 公司中新赛克研发实力出众，DPI领军者地位稳固。

15. 三、投资建议长期看，公司将充分受002912益于5G建设下的流量爆发，目前公司处于业绩与估值的底部区间，待政府、运营商的招标订单恢复正常节奏，公司有望凭借自身强大竞争力快速重回高增长态势。

16. 预2020H1中报点评计公司2020-2022年营业收入分别为10.69/13.66/17.8亿元，归母净利润分别为2.44/3.23/5.61亿元，对应PE58.9/44.5/25.6倍，首次覆盖给予“推荐”评级.三、四、风险提示四、政府及运营商订单不及预期；中美关系恶化导致芯片供应问题；5G建设速度不及预期。