长江证券-金属、非金属与采矿行业：黄金延续长牛，钴价回暖渐至-200517

　　周观点：黄金延续长牛，钴价回暖渐至
　　能源金属，4月国内新能源乘用车批发销量5.88万辆，同比下降36%，环比增长6%。其中比亚迪和一汽大众表现抢眼，蔚来、理想等新势力也相对突出。本周钴盐价格小幅上调，随着南非原料运输效率的下降，需求的边际改善和贸易囤货的蠢蠢欲动有望推升供需的阶段性紧张，钴价回暖已经渐行渐至。当前时点，钴的左侧配置性价比凸显。本周碳酸锂价格小幅下调（工业级下跌2.7%，电池级下跌3.3%），由于需求仍较疲弱、市场成交清淡，虽预计短期价格仍将承压，但也已基本进入长周期底部区域。目前日韩氢氧化锂长单出货量保持正常，但二季度后续订单的持续性仍需重点跟踪。
　　基本金属，本周铜铝全球显性库存环比去化速度放缓，其中，国内显性库存环比依然快速去化，表明内需在基建托底、建筑赶工等驱动下，依然维持景气；国外显性库存环比出现恶化，或表明疫情影响在加剧。短期内需支撑全球显性库存去化背景下，铜铝价格仍当易涨难跌，但需密切跟踪海外疫情发展。中期而言，考虑到中国经济下行逐步筑底，铜铝商品价格处于中周期底部。
　　贵金属，黄金高位震荡，从大类资产的角度看，本质反映了市场仍处危机模式中，资产的波动率仍未回归常态。未来不论是二次下探还是修复延续，黄金均具较高的配置性价比。短期震荡不改黄金配置逻辑，趋势看本轮美联储或将保持较长宽松政策窗口，名义利率趋势下行主导黄金走牛。而随后期美元趋弱通胀修复，金价空间将被进一步打开。
　　周价格回顾：基本金属涨跌各异，硫酸钴有所上涨
　　近一周内盘基本金属涨跌各异，硫酸钴有所上涨。LME三月期铜下跌1.8%，期铝下跌2.1%，期铅下跌2.7%，期锌下跌1.8%，期镍下跌3.9%，期锡下跌1.5%。SHFE主力合约期铜下跌0.9%，期铝上涨1.4%，期铅上涨0.3%，期锌下跌3.1%，期镍下跌2.3%，期锡下跌0.7%。Comex黄金上涨2.9%，Comex白银上涨8.3%，SHFE黄金上涨1.8%，SHFE白银上涨4.9%。近一周国内钴精矿下跌1.0%，硫酸钴上涨4.6%，金属钴上涨2.1%，四氧化三钴上涨2.3%，电池级碳酸锂下跌3.3%，NCM 523正极材料下跌1.0%。
　　落地投资：黄金长牛不改，钴、铜相得益彰
　　权益层面，贵金属：黄金趋势明朗，建议关注具有规模优势及资源禀赋的优质龙头。基本金属：国内赶工驱动供需格局边际好转，助力商品短期反弹，供给出清相对彻底，致使商品中期底部确立，权益可以适当布局强α龙头。能源金属：随着新能源汽车产业的发展壮大，未来电池技术路线将是一个持续的课题，看好锂的长期需求趋势和钴的中期价格弹性。建议关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金；紫金矿业、云铝股份；华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业。
　　风险提示：1.地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；
　　2.铜、铝供给过快释放，Mutanda复产导致钴价下滑。