国泰君安-海通证券-600837-【国君非银】资产减值准备计提拖累公司业绩表现——海通证券20年中报点评-200829

　　本报告导读： 公司20H1手续费类业务收入全面增长，其中资管业务净收入同比+43%；公司计提29亿资产减值准备拖累业绩表现，信用业务风险释缓，后续表现值得期待。 投资要点 维持“增持”评级，上调目标价至17.45元/股，对应20P/B1.67X。公司20H1营业收入/归母净利润177.9亿/54.8亿，同比-1.6%/-0.8%，ROE4.26%，同比-0.3pct；20Q2归母净利润32亿，环比+40.2%。期末归母净资产1311.3亿，较19年末+4%。公司大幅计提资产减值准备纾解信用业务风险，拖累整体业绩表现，调整公司2020-22年EPS预期0.80/0.95/1.15（调前0.88/1.13元），2020-22年ROE分别为7.5%/8.2%/9.2%。考虑公司计提减值准备后资产质量得到提升，资本市场交投活跃度大幅提升自营投资环境向好，公司业绩有望得到改善，上调公司目标价至17.45元/股，对应20P/B1.67X，增持。 手续费类业务收入全面增长，另类投资子公司表现亮眼：1）公司20H1股基交易额达7.32万亿，同比+26.4%，实现经济业务净收入22.4亿，同比+18%。2）公司20H1股票/债券承销金额分别63.6亿/2528.6亿，同比分别+24%/39%（WIND口径）；其中科创板表现亮眼，期末在审项目排名行业第2,；实现投行业务净收入17亿，同比+3%。3）海通资管20H1净收入8.7亿，同比+44%，排名行业第4；海富通基金及富国基金营收同比均超50%；公司20H1实现资管业务净收入16.4亿，同比+43%。4）20H1投资收入（含公允价值变动）61.1亿，同比+2%；全资子公司海通创新实现净利润5.2亿，同比+216.6%，预计为科创板跟投实现收益。 计提资产减值准备纾解信用业务风险，资产质量有所提升。公司针对融出资金、买入返售金融资产等计提合计29亿资产减值准备；期末公司股质业务余额下降12%至369.8亿，履约担保比例为278.5%；公司信用业务风险释缓，资产质量得到提升。 催化剂：市场回暖交投活跃度提升，资本市场深改继续全面推进。 风险提示：中美关系不确定性增加，国内外疫情反复，资本市场大幅波动。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。