长城证券-金达威-002626-公司动态点评：业绩符合预期，战略看好NMN-200823

1. 事件：公司发布中报业绩公告，2020上半年实现营业收入16.08亿元，同比增长3.50长城证券%，实现归母净利润4.95亿元，同比增长33.72%，基本每股收益为0.81元，同比增长35%。

2. 金达威VA系列产品价格上涨，营收毛利率双升。

3. 维生素A系列产品实现营业收入3.76亿元，同比增长1.09%；毛利率为77.30026265%，同比增加1.21%。

4. 根公司动态点评据百川盈孚，今年以来，维生素A价格先涨后跌，均价为427.7元/kg。

5. 去年均价为356.6元/kg，预计今年下半年海外疫情未业绩符合预期能完全好转，仍对维生素供给造成一定影响，今年VA均价水平将比去年高。

6. 辅酶Q10战略看好 NMN价格与毛利率水平大幅提升。

7. 辅酶Q10系列产品实现营业收入3.15亿元，同比增长31长城证券.07%；毛利率为79.78%，同比增加38.81%。

8. 辅酶Q10营收毛利率提升主要系销售价格上涨影响所致，同时营业成本同比减少55.10%，主要系单位成本金达威下降和销量下降影响所致。

9. 从去年下半年至今，辅酶Q10一直002626维持涨价态势，金达威市占率60%以上，受益较大。

10. 营养保健品实现正增长，NMN在公司动态点评天猫旗舰店销售情况良好。

11. 营养保健食品实现营业收入8.2业绩符合预期9亿元，同比增长4.69%；毛利率为34.70%，同比增加1.25%。

12. 其中，DRB营业收入增加30.11%，主要系疫情期间保健品需求量增长带来的收入增长；Zipfizz营业利润、净利润比上年同期分别增加35.42%、35.19%，主要系疫情期间线上销售业务增长战略看好 NMN，以及线下推广费用减少综合影响所致。

13. NMN在天猫旗舰店销售长城证券情况良好，7月9日首次上架，第一批现货（约1500瓶）于上架一周后售罄。

14. 自售罄至目前约一个多月时间依然处在预订状态，截至8.23，根据天猫官网显示金达威，单瓶装总销量为12428件，按1499元售价计算销售额为1863万元；2瓶装总销量为1259件，按2998元售价计算销售额为377万元。

15. 两002626种规格NMN产品合计销售额为2240万元。

16. 投资建议：金达威是全球维生素A主要供应商之一，辅酶Q10市占率预计60%以上，保健品具备全产业链，战略看好NMN发展，公司未公司动态点评来会继续“生产制造+品牌运营”的双主业模式。

17. 预计公司2020-2022年EPS为1.76、2.14、2.60元，对应PE业绩符合预期分别为24.6倍、20.3倍、16.7倍，维持“强烈推荐”评级。

18. 风险提示：市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护的风险、安全生产的战略看好 NMN风险。

19. 公司NMN产品目前占公司的销售比长城证券例很低，未对公司目前业绩产生重大影响，且未来可实现的销售规模亦存在不确定性。