中信建投-紫光国微-002049-20H1财报点评：特种需求带动中报表现亮眼，围绕智能安全芯片和特种IC打造平台化能力-200824

1. 事件：紫光国微2020年上半年营收14.64亿元，同比增长-6.08%（中信建投不考虑合并报表调整则同比增长24.14%），归母净利润4.02亿元，同比增长108.47%。

2. 同时紫光国微预告20Q1-Q3归母净利润为5.48-6.94亿元，较去年同期增长50%-90%。

3. 简评：一、特种IC高速增长带动20H1业绩，亮眼表现有望贯穿全年紫光国微20H1营收14.64亿元，同比增长-6.08%（不考虑西安紫光并表调整则同比增24.14%），归母净利润4.02亿元，同比增长108002049.47%，表现亮眼。

4. 其中20Q2单季20H1财报点评营收8.18亿元，同比增长-8.04%，归母净利润2.12亿元，同比增长68.49%。

5. 同时预告20Q1-Q3归母净利润5.48-6.94亿元，同比增长50%-90%，区间中值为6.21亿元，同比增长70%；对应20Q3单季度净利润1.46-2.92亿元，同比增长-15.12%~69.77%，区间中值2.19亿元，同特种需求带动中报表现亮眼比增长27.33%，延续良好态势。

6. 公司特种IC需求强劲，智能安全芯片受疫情影响有限围绕智能安全芯片和特种IC打造平台化能力，高毛利率特种IC带动利润表现向好。

7. 二、特种IC持续推进研发与客户开拓，智能安全芯片稳中带进公司20H1特种IC、智能安全芯片中信建投营收分别为8.1亿元、5.5亿元，为前两大主营。

8. 装备开支维持高位，公司特种业务加速成长，20H1营收同比增长62%，产品涵盖特种FPGA/存储紫光国微/SoC/MCU/总线接口/电源管理等。

9. 公司持续研发加强特种IC产品布局，新品002049持续推出，客户数量和份额不断突破。

10. 其中特种20H1财报点评FPGA/存储/总线接口/电源等市占率领先，特种SoC、DC/DC等逐步上量。

11. 特种IC景气度有望贯穿全年，未来2-3年特种需求带动中报表现亮眼发展机会确定。

12. 智能安全芯片公司深耕多年，市占率国内领先，国产替代加速，20H1营收同围绕智能安全芯片和特种IC打造平台化能力比增长-9.34%，整体稳定。

13. （1）中高端SIM卡份额尤其是海外中信建投持续扩大，超级SIM卡在运营/分销商推进顺利。

14. 紫光国微身份识别产品平稳增长，电子证照/工业识别等新应用推广，金融支付卡国产份额大幅提升，公司占据领先。

15. 卡安全芯片呈现多点开花局面；（2）加002049大物联网、5G和手机等终端的安全芯片开发，此外在车规级安全芯片基础上规划更多的车载安全控制芯片，打开新成长。

16. 三、加强高频通信晶体开发，功率/民用FPGA突破中营收过亿公司属于国内唯一掌握全系列压电晶体制造的龙头，20H1财报点评5G/物联网带动晶振需求，高端频率元件国产化空间巨大，已实现5G终端用小型化晶体批量生产，其他5G/智能驾驶相关的OCXO/VCXO/FCXO新品开发中，晶体营收20H1同比增长15.89%。

17. 功率业务涵盖MOS、SJMOS、SGTMOS、IGBT、SiC等先进产品特种需求带动中报表现亮眼，销售额逆势增长。

18. 子公司紫光同创的FPGA业务国内通信领域领先，持续扩充新系列和型号，Logos-2系列已小批量围绕智能安全芯片和特种IC打造平台化能力，Titan-2新品进展顺利，发展态势良好，逐步国产突破，营收体量快速增长。

19. 四、聚焦智能安全芯片和特种IC业务，打造一体化芯片设计平台公司作为国内优质的芯片设计平台化企业，产品线丰富，包括智能安全芯片、特种集成电路、FPGA、存储器、晶体元器件和中信建投功率器件等。

20. 公司紫光国微聚焦智能安全芯片及特种IC业务，国产自主可控趋势下受益机会确定。

21. 公司在智能安全芯片深耕多年，市占率领先，获得国内外顶级安全认证，加强在eSIM002049、超级SIM、车规级、5G/物联网/手机等新领域布局。

22. 在特种IC领域，以特种FPGA/存储/总线接口/SoC/电源管理等产品为核心，市占率国内领先，平台化优势突出，享受高利润水平，受益于装备信息化趋势、安全可控，有20H1财报点评望迎来持续高成长。

23. 民用FPGA、功率半导体等业务正在逐渐技术升级和客户拓展，营收上量加速，盈利拐点可期，未来有望贡献业特种需求带动中报表现亮眼绩新支撑。

24. 五、长期发展路围绕智能安全芯片和特种IC打造平台化能力径清晰，持续推荐公司作为安全芯片及特种IC细分行业龙头，整体稳健均衡。

25. 不考虑西安紫光国芯存储器业务并表，预计2020-2022年营收32.1/41.2/52.4亿元，归母净利润8.78/12.中信建投67/16.61亿元，EPS为1.45/2.09/2.74元，对应PE为89/61/47X，考虑到估值切换，以2021年70xPE给予6个月目标价146.3元，持续推荐，给予“买入”评级。