海通证券-纺织与服装行业周报：中报陆续披露，内需复苏确定-200824

　　 7月零售增速继续修复，内需改善趋势显。2020年7月整体社会零售增速为-1.1%，1-7月累计增速为-9.9%，累计增速较1-6月的-11.4%继续改善，单7月份服装的社会零售增速-2.5%，1-7月累计增速为-17.5%，上半年增速为-19.6%，电商渠道看，1-7月实物商品网上零售额累计增速为15.7%，线上穿类单7月份增速为12.5%，1-7月线上穿类产品的零售额增速为-0.9%，我们认为，受益于国内消费复苏，服装作为可选消费品，复苏趋势持续，在宏观环境改善的背景下，品牌零售公司的业绩也将改善，从服装零售线上增速看，电商不受实体限制的优点决定了其复苏速度好于线下，我们判断电商比例较高的公司，将更快业绩修复。
　　进入中报披露集中期，逐步验证行业行业复苏逻辑。海澜之家披露半年报，20Q2收入42.5亿元，同比降8.2%（20Q1：-36.8%），归母净利润6.5亿元，同比降28.8%，毛利率45.1%，同比增5.9pct，净利率14.8%，同比降4.8pct。20H1公司收入81.0亿元，同比降24.4%，归母净利润9.5亿元，同比降55.4%，扣非归母净利润9.4亿元，同比降52.8%，毛利率40.1%，同比降1.6pct，净利率11.3%，同比降8.4pct，单2季度电商渠道实现收入4.50亿元，同比增长40%，单季度占比总收入达11%，同比提升3.65pct，借由疫情期间线上流量充裕，公司有效实现了电商渠道的突破。
　　运动品牌加速增长，体现强品牌力。2020Q2安踏主品牌零售额同比实现低单位数负增长（Q1：同比下滑20%-25%），H1实现10%-20%低端负增长；FilaQ2零售额同比实现10%-20%低段正增长（Q1：中单位数负增长），H1实现中单位数正增长；其他品牌（DESCENTE、KOLONSPORT、SPRANDI、KINGKOW）Q2实现25%-30%正增长（Q1：高单位数负增长），H1实现高单位数正增长，公司旗下品牌Q2流水增速均较Q1显著改善。公司同时发布2020H1盈利业绩预告，预计上半年收入同比持平或降幅不超过5%，预计净利润在不考虑AmerSports亏损情况下同比降幅不超过25%，在考虑Amer Sports亏损情况下同比降幅不超过35%，我们认为公司在线上的深入布局或有效减弱疫情对上半年销售的冲击，叠加安踏主品牌龙头地位稳定，童装业务快速发展，Fila品牌影响力持续提升。
　　休闲品牌利用原有电商优势，恢复可期。从太平鸟披露的数据显示，20Q2收入为18.34亿元，同比增加25.53%，归母净利润1.12亿元，同比增长146.67%，扣非净利润为0.92亿元，去年同期为-0.07亿元，扣非净利率为5.04%，同比提升5.50pct。20Q2公司收入同增25.53%，较Q1同比增速（-16.66%）明显改善，主因公司较早拓展线上渠道，发展社交零售，电商零售额同比增速超30%，并优化“新四轮立体驱动”渠道布局，完善直营、加盟渠道，收入增速回升。
　　建议关注相关标的：我们认为，品牌服装在疫情期间不断调整经营策略，利用自身优势，尽快恢复增长，从现已披露数据看，大部分公司表现趋势良好，结合行业转好的现状，我们建议关注服装品牌零售相关标的，推荐海澜之家、安踏体育、太平鸟，地素时尚、滔搏、安正时尚等。
　　风险提示。国内消费需求不足，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软