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新时代证券-卓胜微-300782-卓胜微中报点评:5G催化Q2靓丽业绩,国产替代促射频龙头崛起-200828

上传日期:2020-08-28 23:15:00  研报作者:毛正,游凡  分享者:downfans   收藏研报

【研究报告内容】


  卓胜微(300782)
  公司发布20H1中报,业绩达预告上限
  公司20H1营收和归母净利润增长迅猛。上半年实现营收9.98亿元,同比增长93.79%;实现归母净利润3.53亿元,同比增长130.72%,靠近7月发布的业绩预告上限。其中,Q2单季度实现营收5.47亿元,同比增长63.77%,环比增长21.29%;实现归母净利润2.01亿元,同比增长81.08%,环比增长32.24%。毛利率水平与上年同期持平,维持在53%左右。
  5G大年开启,公司受益于集中度提升
  公司营收快速增长主要源于射频开关产品需求提升,2020H1射频开关营收同比增长110.67%,尤其是天线调谐开关市占率进一步提升,出货量加大,至6月末累计出货已超15亿颗。此外,LNA业务营收增21%。射频业务的大幅增长,来自于公司在5G手机大客户的快速渗透出货。
  器件-模组相互促进,国产射频龙头崛起之路日益巩固
  1)在射频开关高速赛道上深耕:Yole预测射频开关市场规模将从2018年的5亿美元增长至2025年的12亿美元,CAGR高达13%;而公司一方面继续巩固开关领域技术实力以期赶超海外先进水平,一方面完善射频产品布局,sub-6GHz及SiGe产品逐步放量、模组产品产业化加速,公司不断完善射频开关的细分产品天线调谐开关系列产品;2)进军滤波器,驶入“国产替代蓝海”领域:公司前已有SAW滤波器实现量产,并积极开发BAW滤波器——滤波器作为国产替代最弱的领域之一,受益于该领域的国产替代也会最深入;3)从器件到模组,射频龙头崛起之路显现:公司积极布局射频模组业务,以迎合终端集成化趋势,未来随着核心客户导入,此业务快速起量反哺上游器件出货,正循环促进龙头崛起。
  盈利预测及投资建议
  公司作为国产射频的龙头厂商,未来受益于国产替代的空间大、确定性强。我们预计公司2020-2022年的营收分别为23.82、32.55、38.96亿元,归母净利润分别为8.58、11.83、14.29亿元,对应EPS分别为4.77、6.57、7.94元,8月27日股价下的PE分别为100、73、60倍,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:行业竞争加剧,公司产品研发不及预期,客户拓展不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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