华西证券-造纸行业再Call造纸：白卡纸加速提价，文化纸旺季将至；木浆系纸种未来确定性强-200824

1. 主要观点:木浆系纸种未来华西证券确定性强。

2. 8月19造纸行业再Call造纸日，白卡纸龙头APP发布500元/吨的涨价函，提价速度明显增快。

3. 供给减少、库存下降以及白卡纸加速提价竞争格局较好等因素均为纸厂的涨价提供了条件。

4. 随着消费的持续恢复，我们预计未来白卡纸厂将每月发布500元/吨的涨价函，保持较快文化纸旺季将至；木浆系纸种未来确定性强的提价速度。

5. 随着白卡纸的大幅上涨，多家海外供应商调涨针叶浆报华西证券盘，纸浆期货价格同时向上。

6. 针叶浆的上涨造纸行业再Call造纸有可能带动阔叶浆价格上行。

7. 由于目前文化纸和白卡纸价格均处于相对白卡纸加速提价低位，成本上涨将推动纸价的上涨行情。

8. 从历史情况来看，文化纸和白卡纸的价差不太可能长期维持在较大的水平，在白卡纸加快提价的背景下，文化纸进入9月旺季后有望迎来一波文化纸旺季将至；木浆系纸种未来确定性强上涨行情。

9. 我们预计文化纸厂华西证券或将陆续发布下月涨价函，提振市场信心。

10. 成本端：短期木浆价格持续底部震荡，未来上涨有利于推造纸行业再Call造纸动纸价上行。

11. 进入8月后针叶浆有小幅上涨，主要是由于针叶浆价格前期已经下跌到浆厂边际成本线，且北美有浆厂白卡纸加速提价停产，市场供应不会增加。

12. 而阔叶浆浆厂目前还保有一定的利润空间，近期海外阔叶浆厂停机以常规检修为主，未有大型浆厂主动减文化纸旺季将至；木浆系纸种未来确定性强产，对供应影响有限。

13. 同时，部分海外文化纸华西证券厂近期停机，或增加部分一体化浆厂纸浆外售数量。

14. 从全球木浆库存来造纸行业再Call造纸看，目前国际及国内木浆库存同比虽然有所下降，但依然处于较高的位置。

15. 国内多家白卡纸厂发布涨价函促进多家海外供应商调涨针叶浆报盘，同时周五上期所的纸浆期货价格上涨1白卡纸加速提价.98%。

16. 而针叶浆的上涨将有可能带动阔叶浆上行，文化纸旺季将至；木浆系纸种未来确定性强APP也宣布8月阔叶浆封盘，后续拉涨浆价的意图较为明显。

17. 我们预计最快4季度，最晚明年1季度，华西证券木浆价格将会有所上涨。

18. 白卡纸：造纸行业再Call造纸纸厂加速提价，“限塑令”促进行业需求爆发。

19. 本次白卡纸提价幅度远超过去，受此影响经销商低价惜售，白卡纸成交重心上移100-20白卡纸加速提价0元/吨。

20. 此外，白卡纸厂的库存情况相较于5月7日下降了5.48天，经销商的库文化纸旺季将至；木浆系纸种未来确定性强存亦有一定的下降。

21. 伴随金九银十传统旺季，消费预期恢复，我们预计未来白卡纸厂将保持保持较快的华西证券提价速度。

22. 同时，APP收购博汇纸业通过反垄断审造纸行业再Call造纸查，收购进程几无阻碍，行业格局未来将进一步改善。

23. 此外，消费升级以及限塑令的稳步推进也有利于白白卡纸加速提价卡纸的需求增长。

24. 未来餐盒的需求将会文化纸旺季将至；木浆系纸种未来确定性强达到200万-300万吨的食品级替代材料，白卡纸将占据主导低位。

25. 在集中度提升&消费需求拉动下，白卡纸价格未来有望华西证券长期维持在高位。

26. 文化纸：传统旺季将至，党政用纸支撑中造纸行业再Call造纸期需求。

27. 由于7、8月依然为文化纸的传统淡季，双胶纸价格在7月环比增长1.23%白卡纸加速提价后，8月以横盘整理为主。

28. 文化纸旺季将至；木浆系纸种未来确定性强然而进入9月后，春季教辅教材纸张招标将陆续进行。

29. 同时，为准备明年建党100周年，党政华西证券需求有望迎来爆发。

30. 加之金九银十传统消造纸行业再Call造纸费旺季的带动下，社会订单也有望将逐月环比改善。

31. 整体需白卡纸加速提价求有望迎来爆发。

32. 同时，自5月7日起，双胶纸纸厂库存已连续16周环比下文化纸旺季将至；木浆系纸种未来确定性强跌，规模纸厂的库存相对较低。

33. 文化纸价格有望迎来一波旺季华西证券行情。

34. 中期看，2022年将召开20大，党政需求有望造纸行业再Call造纸维持在高位，教材教辅需求也有望保持增长。

35. 而在疫情冲击以及薄型包装纸需求爆发下，我们预白卡纸加速提价计部分文化纸供给将退出市场。

36. 文化纸供需关系将文化纸旺季将至；木浆系纸种未来确定性强得到改善。

37. 投资建议华西证券维持行业“推荐”评级。

38. 我们认为未来两年将是造纸板块周期向上的阶段，短期看，白卡纸价格的快速上涨将有可造纸行业再Call造纸能拉动木浆价格上行，从而从成本端推动文化纸价格上涨。

39. 中期白卡纸加速提价看，文化纸受益于建党100周年以及20大将在2022年召开，未来两年需求有望持续提升，供需关系将会改善。

40. 继续推荐文化纸双文化纸旺季将至；木浆系纸种未来确定性强龙头太阳纸业和岳阳林纸，两家企业外购木浆体量分列全国第一和第二，以量换价导致其成本优势明显。

41. 而未来党政需求的增加，太阳纸业受益于其产能的扩张华西证券，而岳阳林纸将受益于其“红色基因”；白卡纸短期价格快速拉涨，同时行业加速整合，集中度确定性提升，限塑令将推动终端需求保持着较为快速的增长，未来价格有望长期维持在高位，推荐标的：白卡纸的绝对龙头博汇纸业。

42. 风险提示国造纸行业再Call造纸内疫情反复导致需求下降，海外疫情持续发酵导致需求恢复不及预期。