长江证券-金属、非金属与采矿行业：铜铝有望梅开二度，重视锂钴与贵金属配置窗口-200823

1. 周观点：铜铝有望梅开二度，重视锂钴三季度配置窗口能源金属：看好三长江证券四季度新能源汽车产业链需求的显著改善，建议关注锂钴龙头标的的配置机会。

2. 钴方面，阶段性原料价格维持强势对钴盐价格形成支撑；另一方面，下游需求的逐步回暖叠加收储预期的强化，本周MB钴价继续上调至15.375美元/磅，后续预计国内电钴价格有望进一步反弹至35-40万金属、非金属与采矿行业/吨区间。

3. 锂方面，本周电碳微涨至3.98万元/吨，工碳小幅下调至3.4万元/吨；目前碳酸锂企业仍处于去库存的阶段铜铝有望梅开二度，预计碳酸锂价格阶段性维持底部震荡。

4. 与此同时，本周赣锋锂业公布与江特电机签订锂盐生产线重视锂钴与贵金属配置窗口合作协议，拟将银锂公司拥有的锂盐生产线交付予赣锋锂业自主进行生产、经营与管理，并享有全部经营收益及承担所有经营损失。

5. 合作期限30个月，自2020年10月1日起至2023年3月31日止长江证券，期间赣锋锂业合计向ST江特方面支付合作管理费1.92亿元。

6. 在价格底部、需求回暖之际由龙头企业主导的行业产能整合进一步凸显未来集中度逐步提金属、非金属与采矿行业升，对资源、技术、产品和客户一体化综合实力要求越来越高的行业趋势。

7. 基本金属：本周铜铝有望梅开二度商品铜涨3.4%、铝涨2.1%，全球显性库存铜环比继续略增，铝环比延续去化；在成本滞后两月情况下，我们测算吨铝税前利润回升至1775元的历史高位。

8. 当前时点，我们认为铜铝板块行情有望梅开二度：1）价格维度，前期因淡季及洪涝因素，铜铝国内需求受阻、库存累积，但随着国内旺季来临、海外持续修复，铜铝库存有望重回去化通道，近期铝库存率先回落或是印证，商品反弹概率较大；2）盈利维度，重视锂钴与贵金属配置窗口价格持续高位叠加产业链格局优化，3季度铜铝板块盈利同环比均明显改善，尤其是电解铝——在成本滞后两月情况下，我们测算3季度以来铝吨税前利润同环比均改善逾2000元；3）估值维度，当前市场高低估值分化依然显著或为铜铝行情提供契机。

9. 贵金属：5月至今，金银强势的根本在于享受了通胀长江证券与利率持续扩大的裂口，其赋予了金银爆发式上涨，也予以其巨幅弹性。

10. 金属、非金属与采矿行业通胀与利率任意一端扰动将放大金银价格的波动。

11. 本次调整，根本即是铜铝有望梅开二度通胀预期持续修复下，美债收益率易上难下。

12. 但从另一面来看，整固优化了金银驱动中的隐患，对于未来金重视锂钴与贵金属配置窗口银的上行是良性的。

13. 落地投资：黄金、锂钴维持战略性看好，重视白银、铜铝弹性贵金属长江证券：重视白银股贝塔，关注银泰黄金。

14. 基本金属：当前铜铝板块修金属、非金属与采矿行业复仍具性价比。

15. 能源金属：看好锂的长期需求趋势和铜铝有望梅开二度钴的中期价格弹性。

16. 标的关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金；紫金矿业、重视锂钴与贵金属配置窗口云南铜业、云铝股份；华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。

17. 风险提示1.地产产业链快长江证券速回落，全球新能源汽车需求不及预期；2.铜、铝供给过快释放，Mutanda复产导致钴价下滑。