万联证券-晶盛机电-300316-跟踪报告：核心业务高速增长，在手订单充足全年业绩有保障-200827

　　晶盛机电(300316)
　　事件:
　　公司于近日发布了2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入14.7亿元，同比增加24.8%；归母净利润2.76亿元，同比增加10.05%；毛利率、净利率分别为30.1%、18.4%，分别下降6.45pct、2.56pct。
　　投资要点:
　　核心业务高速增长，财务指标向好2020年上半年公司晶体生长设备实现营业收入10.20亿元，同比增长36.7%；智能化加工设备实现营业收入2.03亿元，同比下降35.6%。上半年半导体及光伏行业维持较高的产业景气度，市场需求较好，因此公司核心业务晶体生长设备实现了高速增长。
　　上半年公司晶体生长设备、智能化加工设备业务的毛利率分别为34.0%（YoY-6.12pct）、30.6%（YoY-3.64%），晶体生长设备业务的毛利率降幅较大，我们认为主要是下游光伏行业的降本要求导致长晶设备价格下降。
　　公司费用管控良好，上半年期间费用率为10.0%，较2019年同期下降5.83pct，其中研发费用率、管理费用率分别为4.8%、4.3%，分别下降3.66pct、1.55pct。此外公司上半年的经营性现金流净额达到7.82亿元，同比大幅提升344.7%，其中销售商品、提供劳务收到的现金为20.62亿元，同比大幅增长122.8%，公司的现金流情况大幅改善。
　　研发项目取得突破，推陈出新开拓新成长空间
　　光伏设备方面，公司研制储备可兼容36-40英寸更大热场的下一代光伏单晶炉，该设备具备更大的投料量能力，更高的自动化生产技术特点，提高客户超大规模生产管理效率。在半导体设备方面，公司12英寸半导体单晶炉已经在国内知名客户中产业化应用；碳化硅外延设备在客户处4寸工艺验证通过，正在进行6寸工艺验证；8英寸硅外延炉已通过部分客户产品性能测试，具备批量生产基础；公司在半导体大硅片切磨抛设备领域也取得突破。公司产品不断推陈出新，符合行业发展趋势，为公司开拓新的成长空间。此外公司增加了半导体抛光液、阀门、磁流体部件、16-32英寸坩埚等新产品的研发和市场开拓力度，产业链配套优势逐步显现。联证券
　　在手订单充足，合同负债大幅增加，下半年业绩高速增长有保障截止2020年上半年末，未完成晶体生长及智能化加工设备合同合计38.01亿元，其中未完成半导体设备合同5.01亿元。半导体及光伏行业的景气度依然较高，部分光伏硅片大厂有望继续对大尺寸硅片先进产能加大投资，公司作为光伏硅片设备龙头有望深度受益。此外公司的半导体大硅片长晶炉、研磨机等设备的研发取得突破，有望受益于半导体大硅片国产化浪潮。
　　截至2020年上半年末，公司的合同负债（预收款项）达到14.25亿元，同比大幅增加87.3%；公司存货15.90亿元，其中发出商品9.79亿元，较期初余额大幅增加31.9%。合同负债及存货发出商品的大幅提升印证了公司产品销售情况良好，公司下半年的业绩高速增长有保障。
　　盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为8.66、11.74、15.51亿元，对应的EPS分别为0.67、0.91、1.21元，维持公司的“买入”评级。
　　风险因素：疫情控制不及预期、光伏及半导体行业扩产不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司新产品验证情况不及预期风险等。