西南证券-联美控股-600167-供热业务持续放量，高铁传媒业务稳定增长-200828

　　联美控股(600167)
　　业绩总结：公司2020H1实现营收20.4亿元，同比增长23.8%；净利润9.8亿元，同比增长17.5%，归属于上市公司普通股股东的净利润9.4亿元，同比增长15.1%。
　　业绩符合预期，财务指标优异。业绩符合预期，营收和归母利润大幅增长的主要原因是公司供暖面积及接网面积稳步增长。公司2020H1综合毛利率61.8%，同比增长8.1个百分点，盈利能力持续提升。资产负债率30.6%，较去年同期下降4.8个百分点，资产结构稳健。期间费用率0.84%，较去年同比下降0.5个百分点，费用管控能力强劲。从费用构成看，公司销售费率/管理费率/财务费用分别为1.2%/2.8%/-3.5%，同比减少10.4/10.8/-10.5pp，销售和管理费率减少主要是因为疫情期间部分社保减免及销售部门业务拓展活动减少导致；财务费率有所提升主要是因为本期公司为提高股东回报率适当增加低息贷款而产生的利息费用导致。
　　供热业务持续放量，积极拓展南方市场。清洁供热业务领域重要子公司中，浑南热力实现营收6.9亿元，同比增长22.5%，净利润3.2亿元，同比增长35.6%；沈阳新北营业收入5.1亿元，同比增长3.4%，净利润1.6亿元，同比下降45%；国惠新能源营业收入6.5亿元，同比增长57.9%，净利润3.6亿元，同比增长98.3%。公司在稳步提升原有供暖面积及接网面积的同时，收购上海华电福新能源有限公司49%股权，该项目为“冷、热、电”联供天然气分布式能源系统，综合用能效率高，是公司实践南方市场战略的第一步，将为公司全面进入南方市场夯实基础，公司未来发展可期。
　　高铁数字传媒业务稳定增长，兆讯传媒分拆上市有序进行。2018年公司收购国内最具规模的高铁数字媒体运营商兆讯传媒，形成以供热+媒体的主营结构。兆讯传媒于2020年上半年实现营业收入2亿元，同比增长6.2%，营业利润0.8亿元，同比增长3.3%，净利润0.7亿元，同比增长10.8%。报告期内，公司审议通过所属子公司兆讯传媒分拆上市的相关议案，分拆上市事宜正在有序进行，分拆上市后有望拉动公司估值水平的提升。
　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.80元、0.92元、1.08元，对应PE为17x/14x/12x，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策变动风险、价格变动风险、开拓供暖业务低于预期风险等。