西南证券-恒生电子-600570-二季度业绩改善，业务版图持续拓展-200828

　　恒生电子(600570)
　　业绩总结：公司2020年上半年实现营业收入16.2亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润3.4亿元，同比下降49.3%；实现扣非归母净利润2.9亿，同比增长11.8%。从Q2单季来看，实现营业收入11亿元，同比增长18.7%；实现归母净利润3.9亿元，同比增长38.6%。
　　Q2业绩明显改善，新收入准则至费率波动。Q1受疫情影响业绩有所下滑，Q2业绩明显改善，实现营收11亿，同比增长18.7%。2020年上半年，大零售、大资产业务依然是公司主要收入来源，营收占比分别为37%，29.6%。毛利率及费用率有较大变动系公司自2020年起开始执行新收入准则。其中，营业成本大幅增长，同比增长1123.7%；销售费用同比下降44.7%；研发费用同比下降12%。归母净利润下滑49.3%系受金融资产公允价值收益变动影响，扣非归母净利润实现11.8%增长，公司运营稳健。
　　业务版图稳健拓展，传统业务、创新业务齐发力。传统业务持续发力，其中大零售IT业务实现6亿，同比增长1%；大资管业务实现营收4.8亿，同比增长10.4%，新推产品得到头部客户认可，持续保持市占率领先的龙头地位。创新业务方面，财富云、资管云及海外云服务不断完善，推动互联网创新业务营收同比增长30.1%。
　　夯实“引进来、走出去、买下来”战略，强化技术深度和广度。公司持续深化中台战略，有效提高研发资源复用率，报告期内收购广州安正软件作为数据中台业务的相关补充，推出新版数据模型，助力多家金融机构在数据治理项目中使用，推动公数据风险与基础设施IT业务优化发展。Finastra达成合作，购买FusionInvest产品进行本地化改造，进一步实现国际化战略落地。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年的摊销EPS分别为1.31元、1.60元、1.97元，未来三年归母净利润将保持13.2%的复合增长率。考虑到公司是金融科技行业龙头且随着中台战略的落地竞争力不断加强，维持“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；金融领域相关政策执行不及预期风险；新产品扩展不及预期风险等。