兴业证券-金禾实业-002597-食品添加剂占营收比重进一步提高，定远基地等关键项目稳步推进-200828

　　金禾实业(002597) 投资要点
　　事件：金禾实业发布2020年半年报，报告期内实现营业收入18.29亿元，同比下降7.53%；实现营业利润4.24亿元，同比下降11.36%；实现归属上市公司股东的净利润3.57亿元，同比下降11.11%，按最新5.59亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.64元（扣非后为0.55元），半年度每股经营性净现金流0.73元。其中第二季度实现营业收入9.72亿元，同比下降9.15%；实现营业利润2.39亿元，同比下降8.05%；实现归属上市公司股东的净利润2.05亿元，同比下降7.19%；折合单季度EPS为0.37元。
　　维持“买入”的投资评级。金禾实业2020H1食品添加剂业务销售额保持稳健增长，占营收比重进一步提高。受基化业务影响，公司营收和净利润同比下滑，但2020Q2单季度营收和净利润环比改善。定远基地、三氯蔗糖等核心项目稳步推进，将成为公司重要增长点。
　　金禾实业是食品添加剂的龙头企业。公司主要合成甜味剂安赛蜜、三氯蔗糖与香料麦芽酚产能均达全球第一，产品下游需求持续较快增长。安赛蜜行业格局稳定，产品盈利较强；三氯蔗糖与麦芽酚处行业竞争期，公司不断提高工艺技术水平、建设一体化产业链强化成本优势，推动市场份额持续提升的同时保障盈利。随19年1500吨三氯蔗糖、定远一期麦芽酚及三氯蔗糖原料陆续投产，后续定远二期山梨酸钾及其原料规划有序推进，公司有望进一步加强产业协同、深化产业链一体化，打造新的业务增长点。我们维持公司2020-2022年EPS预测分别为1.61、2.00、2.39元，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：化工品价格大幅波动，新建项目投产不及预期，下游需求低迷。